有報道指中國將允許包括北京、上海、江蘇、廣東等共十個省市自行發債，計劃最快於七月啟動，為地方政府債券發展踏出重要一步，提供一個由市場主導的正式融資渠道。這個發債「陽光化」的舉措，雖有助規範現時糾纏於地方、中央及銀行間混亂不清的關係與責任，但借了錢總要償還，若不同時實行財稅改革，開拓地方政府收入來源，加強資金運用處理，杜絕所謂「大白象」政績建設，再好的融資設計都是徒然。
據官方數字，中國去年地方債十八萬億元人民幣，相當於一年國內生產總值三成二。在這些表面數據之外，還有多少表外帳尚未列入，不得而知，可知的是今年乃包括地方債在內眾多信託及理財產品到期的高峰。
要償還到期債務，地方政府必須從收入中撥出資源。今年內地首季賣地收入達一點零八萬億元人民幣，佔地方收入逾半，不少省市極度依賴賣地收入來償還債務，部分比率高至驚人的六成，「土地財政」問題一直嚴重。
可是房地產近期數字顯示，行業進入「寒冬」，價量齊跌機會遞增，賣地收入趨降之下，將直接打擊地方政府收入，影響還款能力。故此，任由發債途徑如何變化，融資者還款能力不足，都難以讓市場發展起來。市場上有人提議，認為開徵房產稅是可行辦法，一來可協助形成較穩定稅收來源，二來可減少依賴賣地收入，化解地方政府與發展商之間千絲萬縷的利益關係。
目前，中國缺乏關於地方發行債券的法律，未來要啟動發債的新系統，當然是一個進步。只是借來的「新錢」中，有多少是用來償還「舊債」，有多少真正用於地方各種所需之上，值得商榷。若是「借新還舊」，只不過是把問題拖延，避免現時多由銀行及中央承擔的債務，變成一筆又一筆的壞帳，及出現中央「包底」的最壞結果，引發社會資源「埋單」等各類道德風險，始終未搔着癢處。
造成地方債巨大，實際源於地方收支不平衡，不少地方官為求政績，盲目建設，既製造出多個「大白象」工程，又令地方陷於債台高築困境。要開源，亦要節流，若地方管不好資金運用，把持不少收支管理，更多資金都應付不了。
前周發布的「新國九條」已開宗明義要拓展債券市場，規範地方債務，讓市場參與評級及定價，把地方還款能力跟信貸評級掛鈎，明確債款用途，是用於日常開支、基礎建設還是教育民生，一一完整列出，作為債券價格及息率訂定指標，絕對是長遠目標，不要單單視此為短期解決地方債爆煲權宜之計。地方政府真正面對的其實不在於一時財困，而是如何讓地方財政步入真正的現代化進程。