理財Campus：A股買跌唔怕空險

儘管現時在內地居住的港澳居民可以直接買賣A股，但一般來說，A股市場仍是難以涉足。若投資者看淡A股，透過部分A股ETF的相關衍生工具會相對容易。現時，安碩A50中國（02823）、南方A50（02822）、華夏滬深三百（03188）皆有相關認沽證供投資者選擇，前兩者亦有相關熊證。

A股窄幅波動 趁彈沽

瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰觀察到，近期淡友寧願買A股ETF熊證，也不買相關認沽證：「相信是早前推出的A股ETF認沽證，在A股接連下挫下，部分已由價外變為價內，槓桿及買賣差價不再吸引，遂令看淡投資者轉投條款較理想的熊證。」

何啟聰認為，現時A股在低位窄幅波動，不受引伸波幅影響的A股ETF熊證對投資者較有利，建議看淡的投資者可待A股反彈時開倉，揀選槓桿約6至7倍的安碩A50熊證。因熊證受時間值損耗影響較微，下月或五月到期的條款亦可考慮，以獲取更高槓桿。

投資者做淡除可買入認沽期權，亦可沽出認購期權，所以被部分人視為相對公平。A股ETF中，現時安碩A50、南方A50、華夏滬深三百、及標智滬深300（02827）皆有期權。

安碩A50期權成交旺

滙業證券策略師岑智勇表示，倘投資者看淡A股後市，最簡單是買入A股ETF認沽期權，以槓桿增加看中市的潛在回報，並限定最大損失為所投入的全部本金，而不用額外資金補倉。

他建議，投資者可優先考慮買入安碩A50的認沽期權：「相比南方A50期權，安碩A50期權的成交較大、買賣差價較窄，配合引伸波幅低於華夏滬深三百及標智滬深300期權，長倉投資者較有優勢。看淡者可考慮買入行使價8元、四月到期的安碩A50認沽期權，博取期權或由價外變為價內的價格爆發力。」

若投資者不願沾手衍生產品，借貨沽空是另一看淡工具，其原理是先借貨沽出、再買回還貨，若能高沽低買，「空」軍就能從股份下跌中獲利。

相對期權或認沽證要看引伸波幅變化，純以股價升跌定輸贏的借貨沽空則較為簡單直接，且近700隻可進行沽空的股份選擇亦較多，惟缺點是有貸息成本及看錯市有機會要補倉。

平倉時機勝衍生工具

致富證券投資銷售部董事郭家安表示，近日該行多了散戶參與沽空，如早前股價弱勢的中國信達（01359），由於當時市場上沒有相關期權或認沽輪，淡友就只好借貨沽空信達股份圖利。

他補充，另一項借貨沽空較衍生工具優勝之處，是還貨時可經競價時段買入，反之衍生工具在開市首數分鐘未必開價，令投資者錯失一開市往往股價較波動的投資機會。而以該行為例，借貨沽空的主要成本是約5至6厘年利率，最低收費約400至500元，另加付予稅局的相關費用。

A股「抬頭」信心未夠

A股長期升不起有因？傲揚集團董事局主席兼投資總監尹滿華解釋，過去五、六年，內地GDP（本地生產總值）增長速度由雙位數降至單位數，減速逾三成，加上現時內地資源未能有效分配，導致企業融資困難；以及不少民營企業家看不清內地下一個經濟增長亮點，減弱投資需求，導致A股近年積弱。

「現時A股投資者不是沒有錢，而是沒有信心，尤其大股冇人買，細股才多人買，形成市值較小的深交所股市，成交還高於在上交所股市。」尹滿華指，A股以散戶參與為主，投資取態普遍急進一點，喜歡波動性較大的股份，投資是想「買一個夢」，所以新興行業較受追捧，反之佔滬綜指比重較大的銀行、房地產、資源等行業，變相顯得低迷。以內銀為例，近兩年內地政府改革金融決心很大，不少措施正在削弱銀行的競爭力，銀行業的暴利年代可謂結束了。

滬綜指牛皮 IPO累事

尹滿華認為，現時處2,000點水平的滬綜指是牛皮待變，上升機會或高於下跌機會，但A股要重拾長線升軌，重點是解決IPO等問題：「因內地股市屬封閉市場，所以一有集資規模較大的新股上市，資金套現抽新股總令A股受壓，相信要改變這情況，內地可考慮放寬企業到海外上市的規限。」他補充，內地要改革資本市場，需要容許適量的資金進入，如進一步放寬QFII（認可境外機構投資者）的門檻等，解決塘水滾塘魚的問題，因外資流入增加，會帶起股市氣氛。