上星期有研究報告指出，經過壓力測試後，滙控（00005）資產負債表內有6,300億港元資產，包括貸款減值損失和遞延稅項資產等，有估值過高之嫌。通常這類研究報告涉及不少假設情景、條件和風險因素等，不同的假設可得到截然不同的結果，因此毋須過分解讀。筆者反而有興趣討論遞延稅項資產（Deferred Tax Assets）。
企業賺錢要繳稅理所當然，但總有三衰六旺，若蝕錢要貴客自理，賺錢就計足稅項，似乎有點不近人情，況且經營業務是一個持續過程，每年截數只是因為方便課稅。因此，當局容許企業在蝕錢的年份保留稅務虧損，以抵銷將來恢復賺錢時的應課稅利潤，這種遞延稅項資產又稱為Carryforward。
舉例，有企業第一年賺100萬元，20%稅率表示要納稅20萬元。第二年虧損30萬元，毋須納稅。第三年回復賺100萬元，原本要繳稅20萬元，但扣除第二年虧損的30萬元後，應課稅利潤只有70萬元，因此第三年只需納稅14萬元，節省了6萬元稅款。企業可於第二年的資產負債表計入遞延稅項資產6萬元。簡單地說，遞延稅項資產可減少未來需要繳交的稅款。
不少銀行的資產負債表都有遞延稅項資產，美國甚至容許銀行將遞延稅項資產計入第一級資本。不過，當中有不少問題。第一，銀行愈虧損得多，資產負債表的遞延稅項資產便愈多。第二，遞延稅項資產對股東可能是無價值，不可當現金分派。第三，對銀行的債權人來講，遞延稅項資產或會誇大銀行的實際資產，當銀行破產時，遞延稅項資產會變得毫無價值，不能用來償還債務。
第四，遞延稅項資產之所以有價值，是基於一個假設，就是銀行未來能產生足夠的盈利去用盡遞延稅項資產，但始終有期限，一旦銀行未來的盈利不能達到預期的水平，遞延稅項資產有機會被註銷。
時光倒流到金融海嘯期間，花旗集團於○七年底有221.81億美元遞延稅項資產，和86.04億美元遞延稅項負債，表示有135.77億美元的淨遞延稅項資產被計入第一級資本，佔其總第一級資本的15.2%。這現象普遍存在於當年的美國銀行業，當時市場對銀行盈利前景悲觀，質疑未來是否能產生足夠利潤去運用遞延稅項資產，不少分析同樣以遞延稅項資產的問題質疑銀行業的資本被高估。
不過，花旗集團最新公布的財務報告顯示，去年有大約24億美元的遞延稅項資產被運用。況且，根據巴塞爾恊定三的標準，Carryforward模式的遞延稅項資產是完全不能納入第一級普通資本（Common Equity Tier 1 capital），投資者毋須過分憂慮資產的水分。
市場先生