二○一三年內地A股表現令人相當失望，截至本周一為止，上證綜合指數較去年下跌7.6%，這直接影響港股，尤其是中資股表現，今年恒指（截至本周一）較去年底上升2.6%，國企指數則較去年底下跌5.8%。
早前三中全會發出全面改革建議，市場憧憬改革紅利浮現，但這些利好因素敵不過市場資金緊絀的影響。內地重啟新股上市，中國證監會預計明一月約有50家企業能完成程序，並可陸續上市。A股反應很敏感，擔心市場資金被抽緊，即使中央經濟工作會議、城鎮化工作會議公布計劃內容，內地股市毫無正面反應，相信是受資金緊絀及央行沒有放水影響，令A股疲弱，港股也失去粉飾櫥窗的動力。
其實，中央的改革方向已定，未來焦點是改革的先後次序、步伐及落實情況。至於資金緊絀問題，料將延續至明年一月底。由於年結因素，企業及銀行都要為年尾帳項結算，銀行更因年結審核而加緊處理資產負債表，以符合監管要求。此外，農曆新年前的資金需求亦大，預期明年一月底前資金緊張暫難紓緩。
內地及港股表現要視乎資金緊張程度及人行取態，相信吸取六月底同業拆息急升的經驗，以及政府不斷提出市場化政策，金融機構料不會如過去般依賴央行出手，人行也不會隨便入市，對內銀及高負債企業股份影響較大。
當季節性資金問題完結，市場將再把焦點放在改革及經濟增長上，城鎮化所釋放的改革紅利是主題之一，將帶動房地產、建築建材的需求，大眾消費品的亦看高一線。改革難免造成震盪，即使民間資金可參與國企改革，令相關企業受惠，大型國企過往的絕對優勢將面對考驗。因此，大型國企將面對不明朗的政策風險。
香港股票分析師協會理事 熊麗萍