通脹偏低及下跌是一個令人憂慮的環球現象，這可能是企業營業與營運收益及經濟增長的預警。我們相信通脹將會上升，但步伐相當緩慢。環球央行將需維持極寬鬆的政策，這是風險市場前景一項重要因素，預期明年環球經濟增長輕微改善。
即使信貸及債券類別息差顯著收窄，我們仍維持偏高的比重，但息差很可能持續收窄，逐漸接近長期平均值，需密切監察。
鑑於美國及環球經濟溫和復甦，加上通脹偏低將會支持有關市場，並維持主權債券孳息靠穩，因此我們普遍強調對信貸及息差產品持偏高比重。我們預期明年經濟增長略為改善，但最近通脹下跌，將促使當局繼續推行相當寬鬆的貨幣政策。
經濟復甦四年多後並無出現通脹，可說是最令人注視的經濟擴張現象，已發展國家推出實驗性、規模史無前例的寬鬆貨幣政策，市場均預測此將導致現通脹問題。然而，二○一三年卻錄得自○九年金融危機爆發以來最低的核心環球通脹率，而整體通脹雖然較為波動，但也未見上升。
此外，商品價格偏軟及薪酬升勢持續微弱，意味着低通脹的趨勢將會持續。
對固定收益投資者來說，通脹持續偏低是一個相當重要的現象。雖然並無其他短線投資選擇，但通脹即將飆升的憂慮，亦令不少債市投資者在近年維持觀望。
基於在明年底國內生產總值增長略低於3%的預期，聯儲局宣布最快可在二○一四年中結束量寬計劃。可是，鑑於市場反應，聯儲局略為下調縮減買債的預測，並強調承諾維持低息水平。另外，經濟數據較預期疲弱，市場及聯儲局均略為下調增長預期。這些轉變導致債券孳息略為下跌，並利好我們延長期限的部署。除了聯儲局改變言論和經濟增長數據，通脹持續疲弱繼續為債市帶來支持。
環球低通脹的現象令人憂慮。我們認為通脹將會回升，但步伐將會相當緩慢。與此同時，環球央行將需維持極度寬鬆的政策，這是風險市場前景一項重要因素。雖然經濟增長溫和及通脹偏低，但極度寬鬆的政策令市場重現樂觀情緒，相信經濟增長更穩步邁向正常化，各固定收益息差產品的違約率下跌亦有助提升回報。
目前的環境應繼續利好息差產品，作為價值型投資者，我們關注息差產品的價格上升趨勢，並曾考慮減持，但仍維持偏高比重。我們認為息差很可能持續收窄，逐漸接近長期平均值。預期明年美國和環球經濟復甦將持續改善，但步伐溫和，並需密切監察。通脹偏低及下跌可能是企業營運收益及經濟增長的預警，我們擬審慎觀察通脹趨勢及政策官員的回應。
Ken Leech
西方資產管理名譽首席投資總監，及環球策略委員會主席，專責西方資產環球債券組合。他擁有36年的資產管理經驗，特別專注定息產品策略及利率分析。出掌，最高管理班底幾近是「老外」，所有高級會議均以英語進行，且看能否有一番新景象。