剛過去的周六早上，要到電子媒介財經頻道，做同文鄧聲興先生的替工，但要我這個好杯中物的劉伶在周六早起，確實亦是一大挑戰。不過有付出，便有收穫，今次亦不例外。因為，自己往往在做這些節目的過程中，感受到投資者的第一身看法。尤其是那些設有電話問股時段的節目，啟發性更大。
不過，有時編導對節目本身取材的方向，亦同樣有啟示。相信大家都猜得到，作為一個相反理論信徒，我對這些交流，都懷有陰損的狐疑眼光，視為相反明燈。
那麼，這次我又有什麼得着呢？首先，我發現市場對三中全會可為股市帶來的正面作用，有可能過分樂觀。由太陽能、風電、乳業、科網、燃氣到金融板塊，似乎都有人預期會有利好的政策改革，若然真的全部美夢成真，那內地A股和恒指，豈不是至少要再升一成半到兩成不可？
換個角度來說，恒指在本周中三中全會結束之後，就要力撲26,000點，但以近日其走勢而言，似乎可能性不大。
事實上，以金融改革方向最經常被提及的一項，即銀行存款利率市場化的角度去分析，就對佔兩地指數比重甚大的四大國有銀行股短期股價表現甚為不利。
因為面對同樣的存款利率，作為存戶的，很自然的會將錢存到最大、被視為最穩當的四大國有銀行。但當如民生銀行（01988）又或者浦發行般的民營銀行，有空間用更高的利息去搶存戶的話，四大國有行要麼就一樣提高存息留客，要麼就面對存款流失，兩者皆對盈利有壓力。其他方面，如國企改革的範疇，我亦發現有過多樂觀期望存在。
這次替工發現的第二個啟示，是本港科網股有可能來一趟較像樣的調整。理論上，今天是十一月十一日，亦即內地網上消費大日子「光棍節」，網上零售巨擘阿里巴巴隨時會再刷新單日消費額紀錄，為一眾中外科網股賦予再炒上藉口。但偏偏，上周一香港股市科網股龍頭騰訊（00700），就開始連續多日成為最大沽空比例藍籌股，最高時近40%。
在美國，萬眾期待的科網股新貴推特（Twitter），上市時新股定價估值，已高達22倍市營業額率（Price to Sales），仍能在首日交易收市時報升70%。基本因素一般，自己亦有客戶認購，但只能說是投機的網上遊戲新股博雅（00434）；公開發售部分竟錄超額832倍，凍結868億資金，成今年新股凍資王。以上兩方面的樂觀情緒，就算不可以稱為「非理性亢奮」（Irrational Exuberance），亦可以算作「亢奮式預期」吧！
興業僑豐證券董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）