名家筆陣：人幣中間價成離岸價推力

離岸人民幣匯價上月破關，驟看與美國債限爭議暫息的時間脗合；不過，美元兌人民幣中間價原來早於九月初急跌，比聯儲局九月議息日期更早，是否意味人行預見伯南克當月不會或無法收水，市場風險胃納行將回升，因此中間價先行反映？

四月初開始見異動

事實上，今年離岸人民幣匯價相當受中間價的牽引。美元兌人民幣離岸價經歷過去年九月起由聯儲局QE3所引發的跌勢後，今年第一季顯著回升，一度由低位反彈逾500點子，同期中間價亦趨平穩，未見特別。

不過，到了今年四月初，即兩會閉幕、領導就位後半個月，美元兌人民幣中間價突然起動急跌，突破去年五月的歷史低位6.2670，展開為期逾兩月的單邊跌勢，最多跌逾1,100點子，是二○一二年初以來首見。離岸價受到推動，亦跟隨於四月中展開跌勢。

以今年上半年計，美元兌人民幣離岸價跌近1.4%，但中間價卻跌近1.7%，前者減後者價差大幅收窄，顯示官方「看好」的力度遠超市場。

別忘記，今年第二季全球熱炒聯儲局（Fed）收水，美元急升，非美風險貨幣暴挫，但離岸人民幣仍如斯硬淨，中間價走低功不可沒。

美收水時間未明朗

踏入下半年，市場似領會中間價的啟示。雖然近月美元兌人民幣離岸價跌勢由中間價帶動，但離岸價後發而至，跌幅已反壓中間價；年中至今，前者已跌0.77%，後者僅跌0.61%。

內地下星期將會舉行三中全會，預期會推出更多有利內地經濟升級轉型的改革措施；加上聯儲局收水時間仍然具不明朗性，離岸價將進一步接近本欄的目標價。

何文俊

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，香港財資市場公會專業會員，香港中文大學社會科學榮譽學士及碩士，專攻政治經濟學。