上周四股神巴菲特旗下巴郡持有股權的IBM（國際商業機器）因為公布令市場失望的業績，單日股價大跌6.37%，截至今年六月底，巴郡大約持有6,812萬股IBM，估計每股平均成本約173元（美元•下同），同目前市價173.78元相若。
巴郡從一一年三月開始買進IBM股票，估計買得最多的是當年第二至第三季那段時期，據悉巴菲特原打算投入約100億元，但最終稍為超出預計，也顯示巴菲特對IBM的喜愛和信心。
事實上，即使IBM股價在一二年第二季升至210元的高位，從一二年第一季至第三季這段期間，巴菲特仍然持續少量買進IBM股票，平均價由185元至197元。上周四巴郡持有的IBM股票單日市值下跌8.1億元，如果從年內最高位215.9元計算，表示巴郡對IBM的投資帳面盈利29.22億元頓時化為烏有，但巴菲特仍然能從容面對。
巴菲特曾經於致股東的信提到，寧願未來5年IBM的股價表現疲弱甚至下跌，大家要知道巴郡對IBM的投資佔其投資組合大約19%，IBM股價下跌表示極可能錄得巨額未實現虧損，這種心態並非一般人能理解，甚至是匪夷所思的。
記得當年筆者進入IT行業的時候，IBM是雄霸電腦業的翹楚。當年若有公司需要購買電腦，部門主管多數會選擇IBM，原因是如果有問題發生，部門主管可以同董事會解釋，連一哥IBM都出事，其他細牌子更加不可靠；而且IBM出事，表示我們的競爭對手同樣受影響，不用害怕落後其他同業。相反，若選擇其他牌子而最終出事，部門主管就會受盡千夫所指而欲辯無從。
但今時今日，除了大型銀行和保險公司，相信用IBM巨型電腦的公司已經不多。為何巴菲特卻鍾情IBM呢？
一二年IBM賺大約166億元，自由現金流高達182億元，管理層在2015路線圖（2015 Road Map）提出700億元的回饋股東目標，包括支付200億元股息，和回購價值500億元的股票。
如果IBM股價是200元，表示公司可以回購2.5億股，IBM已發行股票數目會由11.6億股下跌至9.1億股，表示巴郡不用增加投入一分一毫，所持有IBM股權會由5.87%上升至7.49%；若IBM股價下跌至100元，同樣的500億元卻可回購5億股，IBM已發行股票數目會由11.6億股大幅降至6.6億股，巴郡持有IBM股權會大幅增加至10.32%。對IBM持股比重上升表示巴郡能分享IBM的盈利以及對股東回饋的得益愈大。
巴菲特在致股東的信指出，邏輯非常簡單，如果在未來的日子你都是某股票的淨買入者，無論是直接投入資金或間接通過該公司的股票回購計劃，那麼，該股票股價上升將令你受損而並非受益。
持股股價下跌，持股人得益愈大，心態上愈歡喜，這種思維是否不可思議呢？若運用在期望以股代息的滙控（00005）股東身上，滙控股價下跌其實是好事還是壞事，值得再思考。
市場先生
有「散戶Blog王」之稱的市場先生，對國際及內地金融股有精闢獨到的研究，亦為金融股的忠實支持者。市場先生深信價值投資可達至財務自由，追隨巴菲特、格雷厄姆等大師的投資理念。