H股全流通 民企搶閘

不過，據悉現時港交所（00388）仍未正式收到有關H股全流通IPO上市申請，估計最快在第四季才有機會出台。

所謂H股全流通，是指在港上市的內地企業所持有的法人股及國有股，全數轉化H股交易流通。自首隻國企股青啤（00168）九三年上市以來，H股全流通問題一直存在，雖然建行○五年上市時一度出現突破，成為首隻全流通H股，但其後H股何時全流通問題仍未解決。

天地壹號傳研可行性

中證監副主席姚剛去年十一月表示，正考慮H股全流通問題，今年初市場傳出，中證監有意以IPO作為H股全流通試點。而今年五月，中證監更表示，已和香港有關方面進行溝通，並已達成一定共識。

消息指有數家民企，本來排隊A股上市，但內地A股仍未對新股重開綠燈，遂轉來港發H股，並研究H股全流通方式。市傳國內最大醋飲料品牌天地壹號正探討可行性，該集團早前已傳來港上市，集資14.5億元人民幣。

熟悉新股市場運作人士指，民企規模較小，架構簡單，原有股東只有數個，若進行H股全流通IPO，只等於來港上市時「賣多些股份」，操作簡單，對市場影響也不大。其實中證監去年已取消「四五六門檻」（即4億元人民幣淨資產、5,000萬美元集資額、及6,000萬元人民幣淨利潤）的規定，大幅降低內企來港上市門檻，分析除打算分流部分企業到港上市，紓緩A股壓力外，也認為是中證監不想內企轉紅籌（即海外註冊）來港上市，以方便管制。因此H股全流通IPO是符合中證監政策目標，企業也願意，因為H股可提高集資額，市值也水漲船高。

大型國企較難全流通

不過，大型國企金融股要H股全流通IPO，則相對困難及嚴格，原因包括股東眾多、涉及國有股減持，以及不少複雜技術問題。再者，國企不可轉紅籌，內地長遠也想大型股份留在A股上市，故內地未必輕易放行。因此預計民企較國企有機會先跑出。投資銀行估計，H股全流通IPO未必會大規模放行，而是以個案形式進行。