面對內地經濟增長疲弱，李克強總理指出，要通過啟動貨幣信貸存量支援實體經濟發展，通過深化改革，激發市場和經濟內生活力。換言之，今年央行的貨幣與信貸政策重點要放在存量，而不是增量；重點在於如何通過有效的政策讓金融體系的資金流入實體經濟，而不是通過寬鬆的貨幣政策重走市場流動性過多，推高資產價格的老路。
總理剛講完，內地貨幣市場就出現「錢緊」，最近貨幣市場拆息居高不下，市場流動性偏緊。比如，上海銀行間同業拆借利率（Shibor），近期異常波動，隔夜拆息昨天升破13%的高位，與一個月前（五月十八日）的低位2.1113%比較，相差很遠。
不過，央行不僅沒有通過公開市場操作向市場投放更多短期流動性，反之發出公告，為保持基礎貨幣平穩增長和貨幣市場利率穩定，發行期限三個月（91天）的20億元央票抽資。
對當前貨幣市場短期流動性如此緊張，有分析指有季節性因素，也有監管轉變要求。比如，企業五月三十一日要交稅，可能要從銀行體系抽走4,600億元（人民幣‧下同）存款；商業銀行於六月三十日要受央行的年中核查，存貸比達標是重要內容。
此外，擔心美國QE退市，熱錢流出新興市場，使得流入中國熱錢突然減少，央行對沖外匯的基礎貨幣流入市場減少，可能是五月份銀根緊張的重要原因。還有人認為，當前貨幣市場資金緊張，可能與最近政府推出一系列措施，嚴打投機性資金在金融體系內「空轉」而不進入實體經濟有關。
也就是說，對於當前貨幣市場短期流動性緊張，或是一些技術性因素，或是政府對商業銀行不當行為的政策性糾偏。在這個意義上，希望央行出台寬鬆貨幣政策來緩解短期流動性緊張，無論是效果或意義都是不大。
當然，更為重要的是，在當前的經濟形勢下，央行要改變當前貨幣政策還得以下幾方面的考慮因素。一是今年一至五月份社會融資總額達到9.11萬億元，按年多3.12萬億元，創歷史新高；二是今年一至五月份的銀行新增貸款達到4.21萬億元，若按照上半年速度，銀行信貸增長也會創歷史紀錄；三是今年前五個月M2增長為15.2%至16.1%不等，高出中央訂下一三年M2增長13%的調控目標。這些都說明當前金融體系並非流動性緊張，而是不知道過多的流動性流向哪裏？相信這正是李克強總理強調的對流動性存量管理的重要性所在。
若央行撥開金融市場迷霧，就能看到這個市場的真章，問題的實質。當前中國金融體系並非流動性緊絀，而是過多的流動性不知道流向哪裏？央行貨幣政策估計會更為慎重而不會逼迫而行。
易憲容
當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，○七年辭去職位，目前在社科院金融研究所擔任研究員工作，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。