天下無不散之筵席，美國QE放水亦有盡時。聯儲局主席伯南克終於開出退市時間表，預計今年稍後減少買債規模，當失業率回落到百分之七，明年中甚至可完全停止放水。市場對退市的反應一如所料，美債孳息抽升，美元匯價呈強，環球股市下跌，形同一次小股災。當這條QE大水喉逐漸關上，股市便要靠本身的真材實料來支撐股價了。
環球股市頓失支持，歸根究柢是美債孳息代表的「無風險利率」作怪。不要以為美國國債的收益率變化只反映借貸成本高低，這個被市場視為無風險的利率，還關係着企業及投資者把未來收益轉化為現值，即是「貼現」，直接影響資產定價。當美債孳息抽升帶動貼現率上揚，把未來現金流折算為現值時，更不值錢。
三輪量化寬鬆令債息跌到史無前例的水平，上市公司得益甚大，就算未來的業務收入增長有限，但超低息已大大減低財務成本，變相提高盈利。此外，在超低息環境下，把未來盈利計算現值時縮水亦有限，可支撐更高的市盈率和股價。不過，隨着聯儲局落實退市，企業盈利等同失去超低息的「財技」支持，股價要升，便要靠收入和盈利的實質增長帶動，觀乎目前的經濟環境尤其是新興市場，情況並不樂觀，股市因退市而回落很正常。
股票除因退市而承受價值重估的壓力之外，不幸地還要與其他投資資產爭客。回看今年初，市場曾興起一陣「大反轉」熱潮，意思是利息太低將迫使更多食息族棄債從股。由於退市預期正刺激債息回升，不但令棄債從股的迫切性消失，當債息上揚至吸引水平時，相信會引來更多但求有穩定利息收入的投資者棄股從債，要留住股民心，惟有拿出比現在更標青的業績，談何容易。
最後，退市意味着注入市場的新錢愈來愈少，對資產價格會有整體性打擊。市場估計聯儲局目前每月八百五十億美元的買債規模，可能在未來逐月減少百億美元。如果放眼環球股市，百億美元好像不算大數目，可是從貨幣供應角度看只是一個基數，在央行放水後，資金量會透過銀行貸存及財務槓桿乘數效應滾大，最終的貨幣供應量以倍數計。換言之，退市收水規模看似有限，市場實際失去的資金量則很巨大。
伯南克十分清楚QE收水牽一髮動全身，以及市場利率波動的殺傷力，所以他多番強調，現在說的只是減少買債規模，未有計劃悉數沽出三次QE買回來的資產，上調聯邦基金利率更是很遙遠的事。伯南克目的是盡量穩定市場對利率的預期，防止升過龍。不過，觀乎市場的反應，這粒定心丸效力不足，伯南克還必須加把勁說服投資者，以免退市搞出禍。