長建百億 歐攻環保

交易料第三季完成

資料顯示，AVR是荷蘭最大的垃圾發電企業，在荷蘭廢物處理市場的佔有率為23%，以AVR去年除稅及特殊項目後純利4.38億港元計，今次收購作價逾97億港元（約9.4億歐元），相當於22倍AVR的市盈率，有關交易待歐盟監管機構完成審批後，交易可望於第三季完成。

長建董事總經理甘慶林表明，收購完成之後，AVR能即時為長建提供經常性的現金流，以及穩定的回報。

在收購AVR前，長建主席李澤鉅多次指管理層留意歐洲基建投資機會。

券商對長建收購荷蘭AVR反應

全系股價齊齊爆升

受收購消息帶動，長建及電能實業昨日分別升2.99%及2.96%，長實及作為長建母公司的和黃（00013）昨日更分別升3.72%及3.36%。

按長建昨日的公布，今次收購AVR的合營，會由長建及長實各佔35%股權，電能實業持股20%及李嘉誠基金會則持股10%，其合營模式與長建過往在收購UK Power Networks及Wales & West Utilities燃氣網絡等英國公用事業類似，而計及成立收購合營所提供的股東資金，長建、長實、電能以及李嘉誠基金會最多要為收購提供約98.39億港元。

有分析報告引述長建管理層指出，長建與電能傾向以60%股本及40%債務進行融資，又估計有關項目可獲12.5至13%內部回報（IRR），除此項目外，長建管理層亦披露有研究投資北歐的基建項目，證券界相信北歐將會是長建在歐洲大陸下一個投資的目標市場。

投資回報率料達12%

大行普遍對長建今次牽頭收購AVR看法正面，當中美銀美林估計，AVR對長建今明兩年的盈利貢獻分別可達5,500萬元及2.24億元，假設股東貸款利息為收購價的一成，相當於AVR每股資產淨值2.1港元，投資回報率約為10至12%，收購作價吸引。

摩通估計AVR於一四年可提升長建每股盈利2%，提升電能每股盈利1%，雖然對盈利的帶動未算明顯，惟重要性在於為長建與電能繼續在歐洲大陸併購其他基建資產創造條件。

德銀更認為，與長建在英國的基建投資相比下，AVR有望取得更佳的項目回報，認為AVR在拓展國內市場同時，亦可受惠於周邊國家的廢物處理需求，有利未來數年的利潤表現。

AVR業務資料

‧為荷蘭及歐盟成員國提供廢物處理等服務

‧於荷蘭境內提供垃圾發電、供暖、沼氣及堆肥等配套服務

‧於2011年及2012年稅後盈利，分別為2.14億及4.38億港元

‧收購交易預期今年第三季完