筆者認為近期電力板塊是跌得有些無辜，原因是兩個所謂的負面消息都存在值得商榷的地方。首先，第一個負面消息是傳內地政府擬限制低素質煤炭進口，藉此來挽救近年價格不斷下跌的煤炭行業；第二是某投行引述政府消息，認為當局有機會於今年第三季下調電價。
筆者認為，雖然第一個負面消息發生的可能性較高，但是其對於電力股的實際影響卻相當小。原因是發電廠一向都不是低素質煤炭的主要消費者，即使一部分是要應用到低素質煤炭，其依賴進口的佔比並不高。有投資者擔心當市場上缺乏低素質煤炭時，低素質煤炭消費者把需求轉移到高素質煤炭上，導致後者價格開始回升，這發生的可能性並不高，理由是即使限制了低素質煤炭進口，內地本身都有足夠的低素質煤炭生產來彌補。
消息中都有指出，當局會限制內地生產某種熱量下的低素質煤炭，但是筆者認為要限制進口容易，要本地煤炭生產商聽命卻是難以執行。因此，以上政策最多是令煤價止跌，而不會令煤價重拾升軌。
至於第二個消息，下調電價的確是對電力股盈利造成很大的負面影響，但是筆者認為其發生的可能性並不高。報告指出，下調電價的主要原因是為了彌補日益增大的可再生能源補貼缺口。
電價的調整邏輯一直都是跟電廠投資及成本，如煤價等掛鈎，這次投行提出與可再生能源補貼掛鈎，在邏輯上是說得通的，但卻沒有先例。筆者認為以中央做事的手法，在執行沒有先例的政策調整前，會先向市場放風，再看各界反應而判斷下一步的決策。放風者應該是官方媒體或中資機構，而不是外資。
另外，放風的方式更沒有可能是以分析員發表報告這樣的形式出來。因此，筆者認為，除非是今年內煤價再錄得相當顯著的跌幅，不然下調電價的可能性並不高。
申銀萬國證券香港聯席董事 王雅媛（Victoria）
王雅媛為持牌人士
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