恒指及國指本年走勢不佳，港股交投在第二季截至本周五為止，下跌近20%，輪證日均交投同比則跌近23%，跌幅高於大市成交下跌比例。不過，如果細分輪證的分項，股份窩輪交投在第二季開始，日均成交金額較第一季急跌近35%，計及指數窩輪交投下降近三成，如非牛熊證的交投按季僅跌11%，輪證市場的成交下跌幅度將不止23%。
股份窩輪交投下降的主因，與市況不佳以及大市走勢兩極有關。由於港股本年市況不佳，令到以買入認購證為主的散戶輸多贏少，而大市走勢兩極化，亦令炒即市波幅的投資者銳降。正因如此，短線投資者在第二季減少參與買賣藍籌股的股份窩輪，改為參與買賣恒指牛熊證及二三線股份窩輪。因此，恒指牛熊證的日均成交金額，與首季相比雖然下降，但下降幅度少於大市成交金額的跌幅。
在牛熊證市場上，市場一般的看法是突破市選窩輪、牛皮市選牛熊證。牛皮市中選擇運用牛熊證炒波幅，好處是不用承受引伸波幅下跌的風險，也許投資者皆明白，不贅。
不過，就筆者所見，大市波幅增加雖然往往令牛證或熊證被強制收回，但總是有投資者喜歡運用牛熊證捕捉市場的突破方向。由於恒指牛熊證產品的槓桿比率平均比認股證為高，一旦投資者看中市場的突破方向，回報率往往較窩輪理想，亦因此造成產品不論在牛皮及突破市況中，皆吸引一批固定的投資者買賣。
此外，由於投資者博大市回吐大多選擇直接看淡大市，很少會選擇純粹看淡某股份的認沽證，加上恒指牛熊證的產品及條款選擇甚多，故產品在本年市況不佳下，交投回落的幅度明顯較股份窩輪為少。
因應市場對恒指牛熊證的需求持續增加，瑞信亦增加發行了不同換股比率的牛熊證產品，除了主流的10,000兌1及12,000兌1的牛熊證，我們亦發行了一批20,000兌1、較低槓桿比率的牛熊證予投資者選擇。由於低槓桿深入價內的牛熊證，面值會較高，故我們選擇了20,000兌1的兌換比率，讓投資者可選擇較低槓桿的牛熊證之餘，亦不至於因兌換比率過高，而令牛熊證的即市波幅降低。
另外，內地經濟正經歷結構性調整，資金未肯大舉流入以內地國企及民企股為主的港股市場內，港股隨外圍波動，資金只作短線流竄。這種資金的取態，亦間接令不少熱門的主題股份波動性大增，好像近日熱炒的環保節能類及燃氣類股份，上周一度大幅波動，期間亦吸引資金流入其相關認股證。可以說，在藍籌股表現欠奉下，投資者已更熱衷於二線主題股的窩輪。
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瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰