港股四月份表現反覆，恒指單日升跌幅度較第一季高。四月底恒指最終完全修復月初跌幅，而港匯亦開始轉強。環保概念股延續第一季度的強勢，而四月份開始，電訊設備股亦自低位大幅反彈。
事實上，市場普遍認為中港股市現時估值不高，但投資者對內地的經濟前景仍抱憂慮，以致資金未肯全面進場，僅維持在不同的焦點板塊中流動。當某一板塊受市場利好消息提振，資金便一面倒追逐。換個角度看，資金繼續追逐主題股，反映整體市場氣氛不算差，只是市場資金有限，個股強者愈強的走勢或持續。
藍籌國企輪重視入市位
整體而言，在環球經濟數據未見全面改善下，恒指或仍屬上落市，權重藍籌股普遍仍處區間上落局面。由於股份牛皮上落缺乏突破，認股證之引伸波幅欠上升空間之餘，更每每與股份走勢呈逆向，當股份價格反彈便回落。投資者炒波幅時稍有不慎，有機會輸價再輸波幅。
面對上落市，投資者要不考慮選擇恒指牛熊證，純粹從宏觀角度捕捉大市波幅；要不需有耐性，待目標藍籌國企股跌至重要支持區才開Call。如投資者在值博率較高的水平入市，就算期權及認股證的引伸波幅在股份反彈時回落，在扣除引伸波幅的變化後，仍有一定「水位」。
好像建設銀行（00939）在四月中曾跌至技術支持位，如投資者在建行跌至6.4元時已急不及待開Call，至四月底時建行重返此水平，在扣除引伸波幅變化及時間值損耗後，投資者持倉一個月，可能利潤不多；如投資者買入年期較短的價外認購證，更可能會有損失。
相反，如投資者耐心待建行跌至約6元左右的支持位才入市，由於相關窩輪的實際槓桿大多超過10倍，當建行股價反彈至6.4元左右，則理論上投資者仍可透過買入建行之中期貼價認購證，獲得不俗利潤。在窄幅市況時選擇以窩輪入市炒波幅，入市位及選擇合適行使價與年期的認股證，實在十分重要。
如果投資者認為較難完全掌握藍籌國企的上落區間及波幅趨勢，則不妨考慮將焦點轉移至該季較受市場關注的焦點板塊，畢竟投資認股證，趨勢市況才對投資者最有利。其實，本年市場內有不少焦點股，並沒受制與大市的悶局，屢創52周新高，出現明顯向上突破趨勢。好像近日持續跑贏大市的環保相關股份，如光大國際（00257）及中國燃氣（00384），以及在四月底開始大幅上升的電訊設備股板塊，好像中興通訊（00763）等，近日股價亦升幅可人。
事實上，內地污染問題嚴重，從事環保相關行業或受惠減排政策的股份，如本身已具穩定盈利基礎，盈利進一步增加的機會較高。至於電訊設備股及網絡股方面，則受市場認為內地移動電訊商4G將會在今年加快進行網絡建設投資，以及內地推動虛擬網絡業務帶動，自四月底開始，已開始成為資金的焦點，電訊設備股亦有望扭轉近年盈利走下坡的局面。
踏入五月市場再次有聲音指「Sell in May」，也有看法指藍籌國企不大升而僅見二線股份上升，將不利後市。惟大藍籌暫不是市場焦點，二線股份上升是由於企業周期及結構之別。既然恒指難大升，上落市中是否「Sell in May」 的討論意義未必大。但市場焦點板塊及其相關輪證，還是處處機遇。投資者何不將眼光及精神投放在一些業務具高增長潛力及跑贏大市，出現上升趨勢的股份上呢？
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瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰