假若你有股份的一盤生意，經過多年急速擴張和高盈利增長後，最新的業績仍錄得超過24%盈利增長，保持58%的毛利率的話。你應該開心得盡快從其他股東購入剩餘的股份？還是立即把手上股份盡沽清倉？若你的答案是前者，真的是大錯特錯了！
上周四港股開市，擁有以上質素的騰訊（00700），被視為失敗者般慘遭洗倉。低開近13元見250元後，於不足二十分鐘內低見240元後，再復見全日高位260元，收報252.4元。事源於上周三港股收市後，騰訊公布截至去年底止全年業績，純利增長24.7%至127.32億元（人民幣‧下同），每股盈利為6.965元，期內營業額為438.94億元，增長近54.03%。但單以第四季計，純利按季增長只有7.6%至34.64億元，收入增長5.1%至121.53億元。
不少有影響力大行，都視此為高增長不再，大喊不理想和建議沽售。雖然大股東兼主席馬化騰早於去年已警告投資者，集團從小企業發展至現今規模，高增長神話可能不再。其實騰訊並沒偷懶，開拓手機即時短信及社交功能市場的微信服務，註冊用戶去年突破三億用戶，活躍者近1.9億。但部分大行並沒有為此壓倒性市佔率拍掌，反而拿此相關的銷售及市場推廣開支作大力做淡的藉口，質疑其一二年近29.9億元的開支，是因為管理不善。
上周五騰訊股價仍然受壓，幾以全日低位245.4港元收市，再跌2.773%。同日收到最新一期的《經濟學人》雜誌，卻以傳聞會於今年內，有可能於香港或美國集團整體招股上市的「阿里巴巴」為封面，內文並另有專題報道。
記憶所及，除神級企業蘋果公司和其已故傳奇創造者喬布斯外，從未有企業及企業家得此榮譽。對股市投資者來說，兩位馬先生短時間內所獲得天與地般的待遇，何其諷刺？騰訊○四年招股價3.7港元，不計股息收入，九年間為長期支持股東創富近66.32倍，媲美巴郡股神巴菲特。
阿里巴巴部分電子商貿業務，曾於○七年以13.5港元招股上市，歷史高位為41.8港元，後阿里巴巴集團於一二年二月底宣布以招股價私有化此上市附屬公司，最終成功。不計時有時無的股息，阿里巴巴為認購持有至私有化的長期支持者所創造價值，幾近零！
大家若不是準備為阿里巴巴搞上市的投行，及相關利益集團，又有甚麼動機捧阿里，而輕騰訊呢？現騰訊市值4,550億港元，而市傳阿里巴巴集團最高估值卻超過930億美元，較亞馬遜現估值還要高。但原來在內地增長最速的電子商貿渠道，卻是透過智能手機買賣，由一○年約20億元左右，急增至去年的530億元，差不多是整個中國電子商貿市場的4%。透過微信服務，壟斷中國手機即時通訊市場的騰訊，在開拓這方面的業務，肯定遠比阿里巴巴佔優。我怕只怕馬化騰先生，忽然想跟馬雲先生學習大玩財技，製造負面消息先把騰訊低價私有化，再候機模仿阿里集團以高估值重新上市。
申銀萬國聯席董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）