SMART MONEY：輪證互補　活用有法

上周一淨流入恒指牛證的資金約6,145萬元，儘管多於同日淨流入恒指購證的2,866萬元，但在比較上，後者創16個月紀錄較具代表性。對於此現象，瑞銀亞洲股票衍生產品銷售部董事總經理于正人指，或因當日多達110隻牛證遭強制收回，影響部分投資者的心理及當初部署，寧願短期先揀恒指購輪持倉過夜，以避開買牛證可能面對被打靶的風險。

瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰解釋，不少發行商為符合新出窩輪價格要在0.25元或以上，早前發行的恒指輪年期可能較長，如八至九個月後才到期，從而令產品槓桿可能只得7至8倍，對短炒者未必吸引。不過，隨着這些窩輪距五、六月到期日愈來愈近，一些貼價至輕微價外輪的槓桿已升至約20倍，與部分牛熊證的槓桿相差不大，促使投資者轉為以恒指輪作為牛熊證的替代品。

市況波動 睇升買Call輪

萬一後市再出現劇烈波動，何啟聰認為較佳的選擇是，看升可買入恒指購證，看跌則轉用恒指熊證。他表示，每當市場處極度亢奮或恐慌的情緒下，恒指波幅可能突然擴大，不設強制收回機制的窩輪普遍可作較靈活的部署。然而，持有窩輪的缺點是萬一其後大市轉趨平穩，窩輪價格會受累於引伸波幅下跌。

由於現時為藍籌除息期，除息因素會反映在輪價上，一般來說恒指購證會較抵買，恒指沽證則較貴，故博反彈宜選恒指購證，看淡則不宜選恒指沽證，除因入場費普遍較貴外，更重要是一旦看錯市，較大機會同時輸價及輸波幅。

牛熊證價跟期指跳動

然而，假若看好的投資者仍堅持以恒指牛證出擊，仍可參考于正人的建議。「除避開街貨重貨區，收回價水平還可揀遠少少，如距現貨價1,000點。當然，大家亦要注意這類產品成交未必最活躍、買賣差價未必最窄、以及證價可能較大，但優點是相對安全，適合想穩陣些的投資者。」

另于正人提醒，現時少部分投資者仍誤解牛熊證是跟恒指現貨跳動。「其實，恒指牛熊證的價格跳動是跟期指，看是否觸及收回價才根據恒指現貨價。另由於期指市場較現貨市場早開及遲收15分鐘，所以有時即使恒指現貨沒有變動，只要期指出現升跌，仍會反映在牛熊證價格上。」

他補充，以今月期指結算在本周三為例，恒指牛熊證在當日，甚至之前一、兩日（按不同發行商而定），價格已開始跟着下月期指變動，投資者在買賣前不妨先向相關發行商了解清楚。

瑞信何啟聰

推介：恒指購證21557

條款：行使價22,400點，槓桿20倍，一三年五月到期，引伸波幅17%

推介：恒指熊證66181

條款：收回價22,450點，行使價22,650點，槓桿37.6倍，一三年七月到期

瑞銀于正人

推介：恒指購證20508

條款：行使價21,900點，槓桿13.7倍，一三年六月到期，引伸波幅19.3%

推介：恒指牛證65055

條款：收回價21,450點，行使價21,250點，槓桿30倍，一三年八月到期