上周以「黃金仍具投資價值」為題，並談及黃金的避險作用不可忽視。本周仍以黃金為主題，尋找中長線投資機會，是次以公布一二年業績快報的紫金礦業（02899）為分析對象。
紫金公布去年業績，全年營業收入及純利分別按年上升21.9%及下跌9%至484.7億元（人民幣‧下同）及51.97億元，純利下跌主因黃金產品價格下跌、冶煉加工企業虧損、生產成本上升等因素所致。是次業績快報反映集團營運漸見改善，以單一季度看，營業額分別約為91.87億元、118.05億元、136.4億元及138.4億元；純利則分別約為10.7億元、13.15億元、12.33億元及15.78億元，純利增長較營業額為快。
事實上，集團於下半年盈利增長較快，主因進行收購及旗下紫金山銅礦濕法廠復產等因素所致。筆者認為集團透過與澳洲諾頓金田項目併購後的整合工作，可進一步了解國際礦業領域先進的管理理念，以提升礦業的技術及管理水平。此外，集團去年下半年如多寶山銅礦開始投產及旗下紫金山銅礦濕法廠復產等，均令集團銅產量提升，故亦有助減低黃金成本上漲及黃金產品價格下跌等對盈利的不利影響。
估值上，紫金現價反映預計市盈率約9.2倍，較同業及集團過往平均5年平均市盈率分別約為13.5倍及11倍存在折讓，估值尚算合理。不過，面對商品價格下跌，以及近年多次公布一些關於使用自有閒置資金購買理財產品及對外擔保公告，令市場憂慮集團有不務正業及營運風險，故合理值為2.8港元，以2.5港元止蝕。
時富金融研究部副主管 李韻儀（作者為註冊持牌人士）