碰巧在瑪雅傳說中的世界末日（上周五）首日上市的中國機械工程（01829），果然不負新股王的美譽。但願大家有因我的提議去認購，賺到末日後首個聖誕的使用。此股收市價6.3元，相比招股價5.4元升約為16.67%，用全日最高位6.42元計，升幅亦只為18.89%。跟很多超購倍數動輒以百倍計的新股王相比，其首日升幅，絕不驚人。但熟悉新股遊戲的人都知道，升幅故然重要，但成功能認購得的股數（所謂中標率），對整體投資回報率，更有決定性。而是次招股的中標率，對小額申購者（申請金額連認購費用少於500萬港元者），可謂十分慷慨。由認購1,000股者，到認購20,000股者，再到小額申購上限900,000股的認購者，分配率由100%降至50%，再到13.22%。相較一些新股王如北京控股（00392），又或者已私有化了的阿里巴巴等，投入數百萬元認購，亦只獲配一手股份，甚至零分配。這趟招股的中標率，才算得上有肉食。
而對一些慣以九成融資認購新股者來說，幕後可謂更為大方，因為如此中標率，令其有需要補回10%按金以上的分配差額。即使其券商通融毋須即時補倉，亦會要求客戶在暗盤市場，又或者首日掛牌開市後不久，透過沽售適量股份，補回所欠金額。由此角度看，主事者確實慷慨，而且對此股的目標價看高一線。
此話何解？我們可從暗盤市場以及首日掛牌情況去審視。中國機械在全港最興旺網上暗盤市場的買賣，高低位分別為6.13元和5.7元，收報6.04元。暗盤總成交量和總金額則分別為1,516萬股和9,108萬港元。至於首日掛牌，以6.08元開出，高低位則分別為6.42元和6.04元，成交股數高達3億1,540萬股。換句話說，由認購，到在暗盤買入，到首日追入者，大部分人都即時有錢賺，包括因分派率有孖展差額而被迫沽貨者。幕後肯定熟悉新股孖展遊戲，但明知有人被迫沽貨而不壓價收貨，作風可謂王道。
而從簡單供求分析，因公開招股部分超額57倍啟動了回撥機制，令可供分配股份由是次招股的10%，增至40%，達2億8,720萬股。暗盤和首日成交股數加起來，已遠超此數字，證明大部分股份已盡入強手。再從估值角度出發，即使以上周五收市價（6.3元）計，其二○一三年預期市盈率仍只有8倍多一點。跟同在港交所（00388）上市的同行中國建築（03311）的13.3倍，和在深圳交A股市場掛牌的中國國際機械工程的19.1倍相比，仍有很大的追價空間。
公司以策劃和管理人的角色，有時並擔當融資牽頭人，向發展中國家承包以電力項目為主的經營模式，屬難以複製的獨特生意。手上近180億美元的訂單，理論上足夠提供9年盈利。若加入其他發展中國家的強勁增長，尤其是非洲地區，前景就更不可看扁了。而公司財務數字如擁有淨現金、股東回報率超過30%、以及不斷改善的毛利率，令中國機械工程更潻長線持有的吸引力。這亦令自己破例不把手上持股於首日盡沽，博其股價本周再向上突破。但我並沒有視此為香港新股市場重生的訊號，畢竟不是每家新股的管理層都願意看長線，即使有如此質素，亦不願意以討好投資者的估值招股。
申銀萬國聯席董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士，持有中國機械工程）