規模達二萬億美元的對沖基金業，今年仍然慘淡，平均回報只有百分之四點九。不過，凡事總有例外，從來不乏逆市奇葩，有四隻對沖基金因為表現極為出眾，普遍有超過兩成回報，成為新一代明星。這幾隻基金論回報當然未算特別誇張，矚目之處還在於揀選資產的眼光。其實，他們都有一個共通點，就是「押對注、賭贏咗」，成功故事不容易延續。
在這批新一代對沖基金明星之中，其中一隻在低位揸重希臘國債，隨着歐盟落實以救市基金回購，令債價倍升而勁賺。另一隻對沖基金，在睇穿摩根大通內部投資錯買信貸違約指數的所謂「倫敦鯨」事件後，以相反方向操作，變相贏了摩通一大筆。除此之外，還有一隻對沖基金因為看準美國樓市復甦的趨勢，在投資樓按相關資產上獲得巨利。
這當然不是說他們在揀選資產和時機上，沒有下工夫，尤其是先於同行睇到機會，更見眼光獨到，但運氣亦很重要。希臘在瀕臨「脫歐」之際被救回來，以及摩通內部監控缺失，恐怕可一不可再，投資神話只屬一次過。不妨看看知名對沖基金經理普爾遜的經歷，他因為成功押注美國次按爆煲一炮而紅，被捧為「賺錢之神」，可是幸運之神顯然已離他而去，這兩年不斷睇錯市、買錯貨而勁蝕，在同業中表現包尾，現已淪為「蝕錢之神」。
那麼對沖基金成功食正美國樓市復甦這趨勢，不會很快玩完吧？其實也很難說。很多對沖基金縱使運用的策略不同，背後都是靠捕捉趨勢搵食，在過去幾年非常痛苦，因為有太多「黑天鵝事件」，加上太多政治因素介入經濟和貨幣政策，令市況極反覆，無趨勢可言。結果是今日有帳面回報，明天可以掉頭輸凸，難怪對沖基金近年那麼慘情。
此外，就算美國樓市復甦的趨勢持續，明星對沖基金亦只是飲到頭啖湯，基金行家很快會蜂擁而上，因為難得看到機會，照例順勢而為嘛！不過，你追我又追，資產價格很快便會炒高，變成無利可圖，一旦市況逆轉更會損手收場。這正是縱有對沖基金逆市奇葩，全行平均回報卻一值偏低的原因，對明星基金來說更加是轉變策略，去其他地方搵食的時候。
所以真正有實力的明星對沖基金，並不熱衷做奇葩，反而要細水長流。他們不會只買一注獨贏，而是採取「多重策略」，涵蓋相關性完全不同的資產，因為現在的大客戶都着眼於長期及穩定回報，不求一次過的超常回報。「新鱷王」達利奧引以為傲的全天候投資組合，正是這類對沖基金的表表者。