滬綜指再次跌破2,000點，昨日（4日）更低見1,949點的逾四年新低，「鑽石底」頓成「豆腐底」，一擊即破。已轉軚成為A股好友的筆者，亦不禁大失所望。
從基本因素分析，內地股市已具反彈條件，因中共換屆過後，政治不明朗因素消除，未來料加強改革穩增長，而多項指標亦顯示經濟已見底回升，推動企業盈利溫和增長。再者，A股估值已跌至歷史低位，明年滬指預測市盈率僅8.3倍，低於金融海嘯時的約10.3倍，並較歷史平均低逾四成多，具中長線投資價值。然而，在基本面改善當下，A股卻「跌跌不休」，究其原因，主要與流動性不足及投資者信心薄弱有關。
雖然內地貨幣供應持續改善，但仍不足以應付大規模的配股及新股集資活動。滙豐統計顯示，近年來中國股市的新股上市增幅超越了銀行體系內活期存款的增幅，反映流動性不足以支持股市。若再計及未來逾800宗IPO等待上市及高達5,500億人民幣的配股行動，令股票供應增加，流動性可能進一步惡化。而這些抽水（內地稱為圈錢）活動拖累股市表現，亦削弱了投資者的入市意欲，令入市資金不斷減少。近月滬深兩市日均成交已降至700億人民幣，只及年初約1,300億人民幣一半左右。當市場成交太低，買賣兩閒下，股票的價值將較難充分地實現，繼而影響整體估值。
A股如要擺脫弱勢，便需紓緩流動性問題，並穩住市場信心。近月監管當局已加快QFII（合格境外機構投資者）資格及投資額度的審批，今年首10個月，外匯管理局一共批出了81家機構的119.3億美元的外匯投資金額，審批數量同比大增250%，審批金額更激增500%。
另RQFII（人民幣合格境外機構投資者）機構累計獲批額度亦達480億人民幣。由於QFII以國家主權基金及海外大型養老金為主，他們大多追求價值投資及長線投資，相信不但可向A股注入更多流動性，平衡供求關係，亦有助穩定股市走勢。此外，中央同時鼓勵保險資金、企業年金、養老金、產業資本等，相信可加快內地股市築底過程。
黎明前的黑暗往往教人害怕，但我們不應感到絕望。現時A股的基本因素已轉強，只欠資金與信心，若兩者皆準備就緒時，股市將可「脫熊入牛」。現時不妨累積A股ETF（交易所買賣基金），作中長線投資，相信會有不俗回報。
新鴻基金融分析員 李惠嫻（筆者為證監會持牌人士；沒有持有上述股份。）