又來到二○一二年的十二月，也是時候為一三年的大投資大氣候，做個展望了。從經濟增長率而言，中國仍冠絕大型經濟體，最樂觀數字近8.6%，遠較傳聞中新領導班子想維持的7.5%為高。債務危機沒完沒了的歐元區，經濟學者共識竟然還有0.5%的增長，是否刻意唱好，令人懷疑。
金融海嘯始作俑者美國，只要解決得了財政懸崖，一三年亦有近2.1%的增長。本港經濟增長，早已形同成熟國家，約有2.1%。
然而，要了解誰的生活真的較好，我們還要關注通脹。中、港通脹率分別為5%和4.3%，德、法這兩個歐元區大國，則分別為1.6%和2.1%。一直想見通脹升溫，以帶動經濟的美國，來年的通脹率跟經濟增長率看齊，同為2.1%。從實質購買力角度去看，美國有工作人士的生活，似比其他所謂高增長的新興國好得多。
金融海嘯後，全球最盛行投資主題，似乎就只有一個，就是「印鈔」。QE1帶動了股市急速反彈，和各式商品價格飛升。QE2則帶動有避險能力，歐洲大陸和美國以外的國際城市，以及新興國的大城市房產價格炒至天價。而信貸市場回穩，金融機構資金無出路下，爭取債券投資者的孖展市場，亦令債市呈現泡沫。
奈何，當全球主要投資資產均處於高位之際，主要政府並無意放慢印鈔步伐。未計傳聞中的新措施，聯儲局已承諾每月購買400億美元的按揭抵押債券，直至美國失業率下跌為止。歐洲央行亦早就找盡藉口，並向市場暗示，它會無限量地買入西班牙和意大利的政府債券。粗略估計，計入英、日這兩個沒有那麼顯眼的QE大國，一三年這四個政府透過QE和類QE行為，無中生有的鈔票超過1萬億美元。不過，只要一日大家不想重回以物易物的古代，想對抗這些新印鈔票帶來的財富貶值壓力，只有投資。
大方向方面，美國樓市似乎有可能逐漸回升，但這未必反映在新建屋數字，因為現在只是有很多機構投資者買入二手屋宇，裝修後收取近7%的年租金，並等候升值。但請容我指出，擁有全球最大資產額的挪威主權基金，剛宣布會投資近1,100億美元在美國房地產。而大舉開採頁岩氣近數年後，亦令美國電價和化工原材料價格重拾競爭力，有機會於來年製造大量新工業職位。
這令和美國經濟關係密切的一些出口股，如德昌電機（00179）、創科（00669），甚至乎偉易達（00303）都值得看高一線。但我得強調，從事中介人角色的利豐（00494），則不在看好之列。因為去中介人化，已成全球主流。買利豐，我情願逢低買入全國人民唾棄的A股指數基金，作中長線持有。至於中國頁岩氣概念股，我覺得來年仍有看頭，當中珠江鋼管（01938），近日已有追落後迹象。
申銀萬國聯席董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）