有聲有識:翠華表現 取決定價

近日數隻新股中以翠華(01314)知名度最高,在中港澳三地經營26家茶餐廳,招股價介乎1.89至2.27元,截至今年三月底止的盈利按年升逾6成至1.04億元,歷史市盈率達24至29倍,估值較本港上市的快餐股大快活(00052)及大家樂(00341)都要貴。不過,如果以一三年預測盈利1.57億元計算,明年的預測市盈率為16至19倍,較快餐店龍頭大家樂的24倍要低。

翠華旗下產品的定價進取,去年香港分店每張帳單平均消費達74元,至今年第二季已升至81元,去年內地分店平均單價更達190元,加上翻枱率高,香港的分店一日翻枱24次,是其盈利增長動力。

香港飲食行業最大挑戰為租金及人工成本,翠華去年收入增長27%至7.6億元,租金及人工分別佔整體收入12.6%及25.9%。

未來增長來自內地

由於翠華現時單價及翻枱率已達高水平,未來增長要靠擴大分店網絡,預期租金成本佔比會增加,對其利潤率或有影響,翠華現時在港已有21家分店,再開店的回本期未必如以往般快。集團未來三年將新增34家分店,其中22家位於內地,相信公司未來增長動力將來自中國市場。

集團在內地市場定位更高端,但現時只有4間分店,翻枱率亦較慢,由於業務屬起步階段,是否能複製又一個中國故事仍是未知之數。對投資者而言,翠華上市後短期的股價走勢,將取決於其定價是否進取,如以接近預測市盈率16倍定價,相信股價上升空間才會較大。

AMTD證券及財富管理業務部總經理 鄧聲興(作者為註冊持牌人士)