Market Insight：中生製藥吼位上車

隨着交易通過所有綠燈，輝瑞嬰兒食品最吸引的部分，惠氏中國併入雀巢，後者在內地奶粉市場市佔率，將由目前5%一舉躍升至17%。據新浪新聞資料，惠氏奶粉去年銷售額21億美元，增長15%，淨利潤5億美元，簡單運算，得出23.7倍收購市盈率作價，是否吸引見仁見智，但比起大部分本地上市內地奶粉股，卻高出不少。

事實上，自河北三鹿大頭奶粉事件曝光，每年銷售錄得一成五增長的中國奶粉市場上，四大國際巨頭是強者愈強，多美滋、美讚臣、雅培及雀巢與惠氏，市場份額超過五成，內地品牌則以伊利、貝因美及雅士利（01230）較強，分別擁有13%、10%及8.7%市場份額。

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值得留意，上半年進口原奶粉價格持續下滑，幾個外國品牌產品不減反加，平均提價10至20%，市佔率卻未有影響，奶粉是外國好的想法植根內地父母心中，可以想像外國品牌進入毛利高峰期，估值上與內地品牌差距也就不難解釋。

中資奶粉股估值低

早前，市場盛傳合生元（01112）及雅士利獲外資洽商，消息炒高股價。然而，從四年前，可口可樂收購匯源果汁（01886）擴展果汁市場，最後過唔到商務部一關，可見中央反壟斷布局下，中資奶粉企業要被外國公司全購，難度極高，或者較可行的，只能像蒙牛乳業（02319）引入愛氏晨曦作策略股東，惟外國公司要直接經營或參與管理並唔容易。

姑勿論如何，過百億美元巨型購併，清楚見到外資眼裏，內地嬰兒食品市場商業價值驚人。人口老化問題逐漸在中國浮現下，愈來愈多研究顯示，中國一孩政策在不久日子內會功成身退。儘管外國品牌壟斷下，內地幾個奶粉企業只能聚焦發展二三線城市市場，但過分悲觀的估值，被重估的一日應離我們不遠已。

藥股業績交到功課

近期市況缺乏方向，藥業股見火燒冷灶，早前羅欣藥業（08058）季績靚絕，股價炒上7.76元，創超過一年新高。上星期輪到生產心腦血管及肝病用藥的中國生物製藥（01177）發威，首三季賺6.27億元，增長1.22倍，純利升幅大於營業額的41.11%，增長主要來自出色的成本控制，以及肝病用藥銷情理想。

中生製藥的業績公布後，上周五股價在大成交下抽升12.8%，收報3.51元。再睇幾間大行調升後目標價，美銀美林、瑞信睇3.6元，摩根大通睇3.8元，最好友的交銀國際睇4元，睇落家陣水位真係有限。

街外一直對藥業股寄予厚望，綜合預測中生製藥一二至一四年盈利增長分別達69、27及20%，一三年市盈率18.3倍，以其增長速度，合理但不算十分便宜，似乎急升之後，好消息出盡下，古勝建議想買貨或者可以等等，在3.3至3.4元附近，值博率會較高。

國策傳聞難掀炒風

上周五傳來內地繼出台政策力挺光伏產業後，亦擬針扶持風電行業推出利好政策，但當日風電股未見異樣，中國風電（00182）上升2%，但成交額僅531萬元，龍源電力（00916）微升0.4%，金風科技（02208）微跌0.98%，中傳動（00658）則持平。似乎，如今市場對於呢類消息反應唔係咁大，一來同魚缸資金流入趨勢有斷纜之虞有關，二來皆因深知行業低迷情況非一時三刻可以解決，要有實際盈利數字支持股價始能有較大突破，缸邊友撞得板多，自然唔會再好似以前咁輕易落疊。

古勝