Market Insight：農行具反彈條件

話口未完，上星期筆者話估計十八大前後，內地股市憧憬政策轉向，會有短期見底技術反彈的可能，上周四，一個內地女記者在網上誤傳證監收市送大禮，即使其後傳言被澄清，但內地餓股已久的股民一於少理，照炒如儀。弔詭的是，到上周五內地股市依然反地心吸力，再升近30點收市，短短兩日滬綜指由三年多低位1,999點反彈4.3%，至2,086點收市。

A股變臉謎底解開

上周五收市後，A股突然變臉的謎底終於解開，十八大鐵定十一月八日召開。薄熙來被雙開（開除黨籍及公職），政治不明朗因素正式消除，果然春江水暖鴨先知！假期期間，國家統計局公布的九月內地製造業採購經理指數（PMI）反彈近0.6，去到49.8，儘管稍低過市場預期的49.9至50.1，但隨着數字愈接近重返50的擴張緊縮分界線樓上，中國經濟短期見了低位成為市場新共識，毫無疑問有利內地炒家在A股假後復市，再下一城。

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經常語出驚人的名嘴張化橋，早前話內地股市比賭場難玩，認為A股可能要再跌一半，去到大約1,000點才算合理，即使本身對A股一樣「口淡淡」，但筆者都對其預測感到驚訝。常言道「有這樣的受眾，才會有如此偏鋒的意見」，今時今日通街芬佬只對做淡idea感到興趣，1,000點目標、或者比亞迪（01211）要睇0.41元的驚人預測，才會有市場留意。不過鐘擺效應在股市永遠適用，市場情緒去到一個極端，股市往往已開始向着另一個方向走。

不過，A股或者已經接近一個中期的低位，到底要買哪一類股份（當然指同時有H股掛牌的股份），筆者想了好幾日。上星期三，A股一度跌至11倍往績市盈率，已低於○八年低位12倍，如果相信歷史會重演，或者已構成一個入市理據。

炒政策轉向最直接

不過，同○八年那一次唔同，係當年中央推4萬億人仔基建救經濟，但幾可肯定今次不會重蹈當日覆轍，尤其在擔心內地樓市死灰復燃，影響社會穩定的前提下，即使十八大前後有刺激措施，相信也只會有定點及審慎的方案出台。更重要是，今日A股估值重返四年前水平，很大原因是幾隻重磅內銀股估值在歷史低點，中農工建往績市盈率在5.1至5.9倍之間，實質很多非金融板塊，估值未算得上十分吸引。

股市給予內地銀行股巨大折讓，源於預期銀行業的資產質素逐步轉壞，以及中央政府多次強調，銀行業暴利日子不再，令投資者憂慮他們未來將難再保持過往幾年的輝煌成績。

綜觀航運、工業、內房股，未來兩三季業績仲有向下空間，短期內，純粹因為炒政策轉向，以及歷史PE再觸及12倍而博反彈，看來最值博兼最直接的選擇，還是較整體市場更低殘的內銀股。四大行之中，今年又以農行（01288）表現最弱，假如目標是5至10%的反彈，四選一筆者會揀農行。

體品股未宜寄厚望

長假前體育用品股一洗頹風，安踏（02020）、匹克（01968）、特步（01368）同升一成，李寧（02331）及中國動向（03818）分別升6%及3%，人氣明顯改善。

刺激板塊氣氛的原因之一，乃大行瑞銀發報告唱好，另外兩個原因分別係憧憬政策支持服務業發展、以及十‧一長假零售市道暢旺，體育用品股作為內需股重要一員，率先發力。

從上述股份嘅走勢圖確實可見，第三季跌勢已喘定，末季能否來個絕地反擊，要視乎消費市道係咪真係有明顯改善，以協助零售商加快整合業務，暫且以博反彈嘅心態看待，評論行業全面復甦，似乎言之尚早。

古勝