今次我會淺談流動性操作策略，在北美、日本、澳洲及一些歐洲國家，高頻交易（High Frequency Trading）已為大勢所趨，今天的高頻交易，數年後或者已經變成了低頻，我們常常說「流動性策略」（Liquid Alpha），是指在二級市場 的買賣。
流動性策略，依然不斷地進化與改良，如果你不是「坐盤交易」的「粉絲」，又深信市場「供求力量」足以影響資產價格的上落，以下這十六字箴言，或可幫助你：「順勢而行、長短均可、控制風險、量力而為。」
金融市場可以作多作空，同樣地，這市場沒有不敗神話。普通人也好，專業投資者也好，理應最後獲利的策略，是追尋「大波段」的上落行情。在追逐「大波段」的領域，最容易犯錯的地方，是高度運用槓桿，結果導致資金曲線（Equity Curve）不斷慘賠，進入死亡陷阱。
在此舉一實例，大部分以股票為主打的長短倉策略，還是以兩倍槓桿為極限，即是說，如果有50球美元（一球代表一百萬）的操作資金，兩倍槓桿便是把交易資金當100球地運用，而當中的孖展，是要計息的。二○○八年金融海嘯前，有主要經紀（Prime Broker）曾對我這樣說：「Ed，最多可借大5倍呢！」
如果再用剛才所說的實例，50球美元變250球的槓桿，假如所有的事情也可以「順勢而行」，一籃子的股票如大升10%，5倍槓桿效應下，已帶來50%的進帳！但你不可不知，當你做「長」倉，放大5倍，如果一籃子股票下跌10%，這便是2,500萬美元的損耗，極有機會在短時間內慘賠！
當然，另一個最容易勁賠的壞習慣，便是在賠錢甚至賺錢時也「死炒爛炒」，在高交易成本下（如收取印花稅），某些策略在某些市場是行不通的。不斷的in & out，是不理性行為，再加上賠錢時不懂得叫停，誰也幫不到你。以前我曾這樣想，不可能放棄任何一個獲利可行性機會，現在我會反問，除了何時買，更要問何時賣，甚麼是高機率交易（High Probability Trade）？
再談流動性策略的好與壞，二級市場，容易進入，因資本額也相對少，舉例，不需要有大量資金已可進場，你或可能在大泡沫形成的階段，用10萬元開始買賣恒指大期、牛熊證、期權等。
當幸運之神在你手時，你有能力把操作資金翻大10倍、20倍；但順勢變為逆勢時，便進入「贏少賠多」的輪迴宿命；有人再借，再賠，直到差不多要妻離子散，家破人亡時才頓覺悟。
如要說「神級」的操作，就是要力保每年有「日曆年正回報」，這是一生的追求，特別如果你想在這領域打滾。
量子基金的創辦人索羅斯（George Soros）雖然已經「封操」，在量子基金由一九六九年至一九九九年的三十一年日曆年內，有的是每個日曆年「正回報」，平均回報為34%。即是說，100萬美元在一九六九年放進去，每年複息增長後，回報變了80多億美元；這樣的回報，可以用「可怕」來形容！下星期四見，祝平安！
錢志健
資深對沖基金經理，投資經驗逾20年，曾任全球最大型倫敦上市對沖基金地區主管，目前為一家族資產公司董事局成員，活躍於流動與非流動策略，以環球長短倉為主打，並曾撰寫數本金融著作。他於○六年組織哈利車隊 Ride 4 Hope，盼望在金融以外做有意義的事情，作另類贏家。