筆者的永久組合全部是金融股，不過自美國次按風暴和歐債危機發生之後，金融機構承受的政治風險愈來愈大，倫敦銀行同業拆息操控和洗黑錢等訴訟，《巴塞爾協議III》收緊銀行資本要求，零售銀行和投資銀行隔離甚至分家的建議，內地銀行被指暴利促使金融體系改革包括利率市場化，等等一連串事件衝擊金融業，都令筆者不禁要考慮重整股票組合，早前提過中電（00002）、電能實業（00006）和中移（00941）都在筆者的觀察名單之中。
中移股價剛在八月十四日創下近3年高位92.6元，但公布完半年業績之後，股價迅速下跌9.7%，摩根士丹利甚至指中移最熊可能低見60元。不過對筆者來講，市場看法愈熊，股價愈跌，中移便愈有吸引力，筆者就愈有興趣開始收集，將股票組合多元化。
中移上半年客戶總數同比增長10.7%，不過，平均每月每戶通話分鐘（MOU）由一一年底的525分鐘進一步降至518分鐘，客戶平均每月消費（ARPU）也由71元（人民幣‧下同）降至67元，顯示新增客戶多為低用量客戶，導致語音業務營運收入增速只有2.2%，令人憂慮語音市場可能漸漸飽和。幸好，數據業務收入同比增長17.3%，佔營運收入比重上升至28.5%。當中，無線上網業務收入更大增51.6%，成為營運收入增長的主要動力。
不過，EBITDA率為46.2%，同比下跌3.4個百分點，原因由於人工成本、銷售費用等營運支出上升，當中，主要向中電信（00728）和聯通（00762）支付的網間互聯支出增加8.1%至122.98億元，由於內地主要互聯網資源掌控在中電信和聯通手上，某程度為集團帶來持續的費用壓力。
檢視中移的資產負債表，最令筆者喜愛的是高達3,958.55億元的現金及銀行存款，佔總資產的38.74%，比總負債3,366.05億元還要多。過去3年中移每年平均為股東賺取盈利1,202億元，然後將大約51%的盈利以現金股息派給股東，平均每股獲派3.05元，靠經營業務每年平均淨現金流入超過2,217億元，去年自由現金流高達982億元，難怪中移每年平均派發超過500億元現金股息之後，在不增加銀行借貸和股本融資的情況下，集團的現金及銀行存款仍然能夠以超過10%的速度增長，上半年單單利息收入也高達59.16億元。
集團計劃今年派息比率為43%，市場估計全年每股派息大約3.42港元，筆者的股息回報率要求為至少4.5%，表示較理想的買入價為76港元或以下，中移的賣點是盈利穩定，資產負債表健康，維持派息能力強，筆者正熱切期待進場機會。
市場先生
有「散戶Blog王」之稱的市場先生，對國際及內地金融股有精闢獨到的研究，亦為金融股的忠實支持者。市場先生深信價值投資可達至財務自由，追隨巴菲特、格雷厄姆等大師的投資理念。