人民銀行數天前發布了《2012年第二季度中國貨幣政策執行報告》，對未來內地經濟走勢及政策方向有一定的啟示，不可不看。
這份報告共分為五個部分，分別為貨幣信貸概況、貨幣政策操作、金融市場分析、宏觀經濟分析和貨幣政策趨勢。對於這份報告，筆者首先閱讀最後一章「貨幣政策趨勢」，看看人行有沒有任何寬鬆貨幣政策的「放水」貼士：在「中國宏觀經濟展望」文章中，指出當前中國仍處於重要發展戰略機遇期，支撐經濟平穩較快發展基本面，增長動力和潛力仍較大；上半年宏觀政策加強了「預調」和「微調」，重要價格訊號也作出一定調整，貨幣市場利率、貸款利率、貼現利率等均有不同程度下降，原材料、中間產品價格等有較為明顯的回落。
不過要注意的是，當前中國經濟仍面臨不少困難和挑戰。物價形勢大體平穩，估計八月份後同比CPI可能回升，不過力度不會太大。根據人行第二季度的問卷調查，居民未來物價預期指數為65.5%，較上季提高了3.4個百分點，預期房價上漲的居民比例只有20.4%。
報告最後一段「下一階段主要政策思路」，就給了下半年大方向的四個大字：「穩中求進」。未來人行將會密切監測國內外經濟金融形勢發展變化，以五大招數為重點：
（1）綜合運用多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，運用逆回購、正回購、央行票據、存備率等各種流動性管理工具組合等……即是貨幣政策寬鬆有望；
（2）着力優化信貸資源配置，加大對經濟結構調整的支援力度，引導金融機構對企業的信貸支持，這對缺水的民企，將會是一件好事；但就繼續嚴格執行差別化住房信貸政策，堅決抑制投機投資性購房需求，所以資金鏈斷裂的中小型內房發展商，仍是要再等一會；
（3）穩步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，降低央行干預頻率，擴大人民幣在跨境貿易和投資中的使用，穩步拓寬人民幣流出和回流管道；
（4）推動金融市場規範發展，繼續大力發展債券市場，加大直接融資支持力度，拓展小企業融資管道，特別提到要「落實溫州市國家金融綜合改革試驗區」；
（5）有效防範系統性金融風險，督促金融機構加強內控和風險管理，繼續加強地方政府融資平台、金融機構表外業務和房地產金融的風險監測與管理。
筆者閱讀這篇報告以後，得到一個明確的訊息，就是貨幣政策正朝着「預調」和「微調」的方向，貸款「放水」速度將保持加大；報告雖沒有對利率政策作出任何展望，但估計下半年應再減息一至兩次，存款準備金再降兩至三次。
在降息和利率市場化的引導下，新發放貸款定價已經出現顯著下行，六月貸款加權平均利率7.06%，較三月下降56點子，其中一般貸款及票據加權利率，分別較三月下跌42及114點子。當利率浮動區間進一步擴大，新發放貸款加權平均利率進入迅速下行通道，內銀收入端實際受損幅度亦會上升。
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林一鳴
中信証券國際執行董事和企業及高資產值客戶銷售及業務發展主管，上海交通大學博士後、香港中文大學財務系哲學博士，曾獲選為「上海市1985年至2005年最優秀博士後」之一。被譽為「新波浪大師」的他，曾多次利用波浪理論準確預測股市走勢，更曾獲南韓政府、國際金融機構及美國最大之按揭證券顧問公司邀任研究顧問。他過去撰寫逾30本書籍。