投資動向：通脹受控 點靠股搵食

中國三月份CPI升3.6%，雖低於全年目標4%，但較二月份的3.2%反彈了0.4個百分點，又較預期的3.3%高。數據一出，淡友乘機下手，因大家都怕通脹唔落，中央唔放水，令愈來愈多資金短缺的公司「頂唔順」而爆煲。上周長假回來的首兩個交易日恒指挫453點，周初氣氛認真麻麻。導致CPI增幅較高的原因是期內食品價格明顯上漲，食品價格由二月份上升6.2%，加速至7.5%，為通脹貢獻了2.4個百分點，出乎了預期。非食品價格實際只按年上漲1.8%，按月升0.2%，大致符預期。

企業資金嚴重短缺

要了解通脹，須解構其成分。各國計算CPI的準則都有所出入，中國的CPI是以食品及製成品為主導，其中食品佔整個CPI比重逾三成，可見豬肉、蔬菜的供求價格情況對CPI是如何重要。製成品約佔CPI比重26%，成分包括服裝、家電、交通運輸等，其他來自娛樂教育、醫療、住房就佔餘下的比重。

高通脹對社會民生、經濟可以帶來高度破壞性，內地的情況尤甚，因中國過去一直處於高增長期，最近十年GDP平均增長有9.6%，○九年金融海嘯最差時，增長仍有6.2%，持續的增長推動物品需求，絕大部分時間都是有通脹、無通縮，只有○二年及○九年曾短暫出現過CPI負增長，且時間極短，CPI好快又彈過。

既然大家一直與通脹共存，今次特別緊張的原因是內地經歷一○及一一年大力調控，收緊流動性後，企業資金短缺嚴重至一個地步，若中央唔再出手作出修正，自身有問題的企業遲早爆煲，問題不大的也有機會因資金唔到位而出事。

貨幣政策趨向寬鬆

市場認為中央出手放水的一個憂慮是通脹，因增加流動性會刺激通脹，通脹過高所帶來的民生問題是更加頭痛。過去一年，通脹最高曾升至一一年七月的6.5%高位後便漸漸下降，去年十二月大幅降至4.1%，今年一月曾反彈至4.5%，二月在季節因素下回落至3.2%，趨勢實際是在下降。

綜觀不同市場人士對通脹的看法，多認為三月份反彈不足為懼，大多估計全年通脹不會超過4%的目標，明顯較去年5.4%為低。上半年通脹會在較低水平，到下半年流動性較寬裕之下才會略為上升，部分券商甚至估計今年通脹可降至3%或以下的水平，讓人行有空間放鬆貨幣政策。

上周四人行公布了新增貸款數字，結果是1.01萬億元人民幣，按年增加3,320億元人民幣，美銀美林預期全年新增貸款為8.1萬億元人民幣，廣義貨幣供應增加，流動性實際是靜靜地提升。一連串數字都指向同一方向──寬鬆政策正逐步推行，步伐緩緩地向前，只要數據繼續不回頭，未來會做的是調減還處高位的存款準備金率，估計第二季會再減，有利市場氣氛。

內地上周五公布的首季GDP增長8.1%，雖低於市場預期，但高於全年目標7.5%，除非下半年情況急速變壞，估計今年埋單時超標完成GDP增長的機會甚高。

首季社會消費品零售總額扣除價格因素後實際增長10.9%，幅度高於GDP增長，在經濟結構轉型下，消費股可繼續留意。況且全年預計通脹回落，內地放水的同時，有望一改以往嚴控通脹實行的限價措施，個別板塊更加要望多眼。

恒安

必需消費品類股份：

華潤創業（00291）

中國食品（00506）

聯華超市（00980）

恒安國際（01044）

旺旺

非必需消費品股份：

中國旺旺（00151）

國美電器（00493）

利 邦（00891）

金鷹商貿（03308）

中石化

受價格規管行業股份：

中石化（00386）

北京控股（00392）

華潤電力（00836）

華電國際（01071）