筆者今年一月中曾提及，藉着「龍寶寶」概念，奶粉股料受追捧，其時將合生元（01112）目標價定為16元。近日集團公布去年全年業績後，股價升逾20元，現與讀者分析其業績及後市走勢。
合生元於內地從事營銷高端嬰幼兒營養品，包括益生菌、嬰幼兒奶粉、護理用品等，當中不涉及生產部分，產品由法國及美國等地進口，故其食品質素有所保證。截至去年十二月底止，集團營業額及純利按年分別上升約77.5%及98.5%，至21.89億元（人民幣‧下同）及5.27億元，而經營活動所得現金流量淨額亦增至5.16億元，派末期息27港仙及特別股息33港仙。
增長如此亮麗，除因集團打入高端中國嬰幼兒配方奶粉市場，佔較優越的龍頭位置外，集團亦成功透過「媽媽100」會員交流及資訊平台，以鞏固消費者忠誠度。集團採用嬰童專賣店、超市、藥房及會員專區等分銷渠道來銷售產品，故銷售及分銷成本佔總收入百分比明顯下跌，由一○年的36.4%降至32.4%。
然而，集團存貨明顯上升，由一○年年底的1.06億元升至去年底的2.97億元，日後或要面對促銷減存的壓力。此外，集團依賴數目不多的供應商亦是其營業風險之一。
合生元現價反映本年預測市盈率為16倍，估值合理，惟股價累積升幅不少，現階段值博率較低，短線上望空間有限。