恒指輪證產品近兩年成為投資者焦點，今年一月及二月大市表現良好，部分個股升勢不俗，仍無改投資者對恒指輪證產品的熱枕。選擇恒指牛熊證的投資者，大多因恒指牛熊證敏感度較高，槓桿比率選擇亦較多，且毋須顧及引伸波幅的走勢；相反，選擇恒指認股證的投資者則可能較擔心收回風險，對衍生工具槓桿比率及即市敏感度的要求亦較低，投資以持倉為主。
現時恒指認股證及牛熊證的選擇俱不少。不過，由於大市在一月及二月期間升幅甚大，恒指期權的引伸波幅自去年十二月起卻同時急跌。發行人當時為六個月到期價外恒指認購證的定價，未符最低發行價之上市要求，故有關條款的產品俱未能在去年十二月及本年一月發行，致市場上現時欠缺了約三至四個月到期，實際槓桿較高的恒指貼價及輕微價外認購證選擇。
現時市場上五月至七月到期的恒指認購證，行使價由14,800點至20,500點不等，全是深入價內證的選擇，面值較高，幾乎全部為0.25元之上，買賣差價為0.005元，實際槓桿比率亦不高。
在此情況下，投資者也不宜墨守成規，強迫自己在條款未必最吸引的認購證堆中選擇，不妨改為選擇一些較遠收回價，如1,500點以外才收回，收回價與恒指現貨價達5至8%差距的恒指牛熊證，這類牛熊證現時的槓桿比率平均約10倍以上，實際槓桿比率較場內活躍認購證為高之餘，收回距離較遠，收回風險及槓桿比率變化的幅度不會太大。
由於顧及期貨市場的深度，發行人未能為所有牛熊證提供一個價位的買賣差價。一般1,000點以外收回距離、兌換比率較小（10,000至13,000），敏感度較高的恒指牛熊證，買賣差價會較闊，面值亦較高。
我們有見及此，近日發行了一批兌換比率分別為15,000兌1及25,000兌1的較價內之恒指牛熊證，讓投資者可以有更多的產品選擇。此類牛熊證的敏感度雖然較其他交投活躍的牛熊證低，但與市場內一般認股證對應即月期指的敏感度相若。
讀者可以恒指認股證的兌換比率除以其對沖值，再乘以0.001元，即可得出即月期指每變動約多少點，其相關認股證即跳動0.001元的數值。現時市場上活躍買賣的恒指認購證，由即月期指每變動約13點至20餘點不等。換句話說，這批牛熊證模擬了市場上認股證對即月期指的敏感度之餘，其提供的實際槓桿卻更高，面值亦較低。
瑞信之所以發行這一類產品予投資者，是有鑑於市場內可供選擇之恒指認購證條款未太吸引，故推出另類條款的恒指牛熊證產品予投資者選擇。我們除了經常檢視市場產品的特性，亦積極提供更多資訊予投資者買賣恒指輪證產品。
我們的恒指輪證專區不斷更新資訊予投資者，新近提供恒指變幅數據，分別提供過去20日每日平均變幅、20日每日裂口平均變幅及20日每日平均即市高低波幅的數據，讓投資者在選擇恒指牛熊證的收回價時有所參考。
另恒指輪證專區內亦新增隔晚美國預託證券（ADR）價格變動後恒指理論升跌幅，為投資者提供每日開市前參考，歡迎到我們的網站cswarrants.com瀏覽。
瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰
免責聲明
筆者為瑞士信貸（香港）有限公司的代表 ，並身為證監會持牌人，並無持有相關上市公司的任何財務權益。本文內容僅供參考，並不構成要約、建議或促使任何人士提呈買賣或認購任何證券。結構性產品價格可急升或急跌，投資者或會蒙受全盤損失。牛熊證備強制贖回機制而可能被提早終止，屆時（i）N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而（ii）R類牛熊證之剩餘價值可能為零。過往表現並不反映將來表現。投資前，投資者應了解風險，並諮詢專業顧問及查閱有關上市檔。瑞信之聯屬公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是唯一報價者。本文任何內容概不構成投資、法律、會計或稅務意見、並無聲明任何投資或策略適合或符合閣下的個別情況。