近來股票市場動盪，股價大上大落，但反而有利期權投資者。但由於期貨及期權比股票複雜，一般人不易明白，遂令市場湧起了一些期貨、期權「秘技」的講法，宣揚一些必贏或長期持續執行下必贏的「策略」。
作為註冊會計師，筆者認為在期貨、期權市場裏的投資是零和遊戲，即市場裏若有一人贏，就必有另一人輸。因此，不理會市況，單靠一、兩式的期貨或期權策略，要每次交易都贏過其他對手，要長時間成功執行是匪夷所思。事實上，期權最可靠的用途是用來控制現貨或期貨的風險。
除了錯誤相信秘技存在之外，有些人亦忽略了期權之價值是按其特性，用數學模型定價。當中期權價格上升、下跌或橫行的或然率已被有關數學模型考慮，之後訂出公平價格。故強調某種期權策略在某一個巿況下是唯一正確做法，絕對是謬論。
很多投資專家曾提出以下看法：若看期貨指數上升，投資者不應買牛跨期權，只應買入認購期權（call）。因為如果早已認定升幅有限，根本不應買call，而不是為怕輸期權金，放棄上行利潤。
以恒指期權為例，買進一個認購期權，認為「獲利空間無限」，就是預計指數將會升穿認購期權的行使價，並隨後升至無限高。所有期權都在到期日後失效，試問指數怎可能在有限時間內升至無限高呢？所以，以上的說法是不能成立的。況且除了成本上可節省之外，牛跨期權還可提供一個降低認購期權行使價的跟進策略：在指數未如投資者預計時間內上升，或甚至向下調整，投資者可考慮利用省回的成本再買進另一較低行使價的牛跨期權。以數字說明，若20,200至20,600牛跨期權需100點期權金。當指數向下調整400點，投資者可考慮再以100點期權金買進19,800至20,200牛跨期權。雖然支付了200點期權金，但投資者持有的牛跨期權是19,800至20,600，比當初只買20,200認購期權，更有機會贏取指數延遲後或指數調整完結後的升幅。
話說回來，只買認購期權也非錯誤，因投資者可認為有關期貨指數將大升，升幅達至一定非常高的水平。而行使價在此水平的認購期權的期權金現價倘低於期權交易費用，這個時候，投資者可只買認購期權，待期貨指數大升後，再在適當時間沽出之前的那一隻被認定的價外認購期權（現可能已變成等價或價內期權）。另方面，投資者也可待有關期貨指數大升時，在適當時間沽出適當行使價的認購期權，來把成本及部分利潤套住（沽出期貨則可把成本及全部利潤套住）。
在不同時間，期權策略加上期貨，能配合不同的風險及回報取向、市場策略，及/或投資者的心理質素。期貨、期權沒有秘技，只有秘訣──量力而為、不熟不做。
註：讀者不應倚賴本文內容作出任何法律或投資安排。
浩邦金融董事 梁彥穎