張一鳴：大市起泡失理性 港股有機殺上三萬

歐債危機或拖十年

張一鳴接受本報專訪時表示，市場將歐債問題拋在腦後，借長期再融資操作（LTRO）所釋出的流動性炒高股市，「炒住來驚，驚住來炒」，加上傳統長倉基金不能跑輸大市，被迫追貨，股市便愈炒愈高。他認為，恒指被炒上三萬點亦有可能；另市場流動性太高，故不能估頂，亦不能沽空，因市場是基於內地政府「放水」等盼望而炒上，形成泡沫，故基本因素已不能作準。

談到歐債危機，張一鳴認為，歐債危機發生至今，情況根本一直未有改善；他指出，即使希臘獲得援助資金，不致違約，亦只是將問題拖延，即使歐央行能開動印鈔機，成功拯救希臘，但亦不見得有能力一併拯救愛爾蘭及西班牙等其餘「歐豬」。

他表示，情況若持續，歐債危機拖上十年也有可能，最壞情況有機會出現動亂，因南歐人民已耽於逸樂太久，要大減開支根本不可行；緊縮方案亦會影響經濟增長，從而增加政府財赤，導致要再緊縮，形成惡性循環，暫看不見任何出路。

「保八」壓樓價陷兩難

另他認為美債問題仍是個隱憂，美國仍只靠印鈔拖延問題，但單靠壓低利息、繼續借貸只會引致泡沫，若市場忽然失去信心，債息便會急升，對GDP亦會有負面影響，問題始終要面對。

張一鳴指出，內地經濟亦是個大泡沫。內地政府過往數十年其實亦大量印鈔，造成經濟泡沫；更指內地已是全球第二大經濟體，基數甚高，不應仍每年強調要「保八」，現時全球經濟放緩，影響出口，若要繼續「保八」，只得繼續印鈔，令泡沫更大。內地樓市方面，他認為資金太多，剛性需求存在，樓價難大跌；內地炒賣嚴重，仍未有炒家放盤，可見內地資金太鬆；他認為，中央需在「保八」與樓市泡沫兩者中作取捨，若要「保八」便須「放水」，但又會助長泡沫。

SSD打炒 港樓難飆

全球通脹下，香港亦不好過，張一鳴數月前已指本港出現滯脹；他指，政府預測今年經濟增長3%，通脹4%，可見滯脹已反映於數據上；他認為，香港目前確無法獨善其身，前景較為悽慘。

他指出，本港樓市目前出現小陽春，主因累積需求大，去年大量用家打算買樓，因樓價現跌勢，故選擇不入市；但近期銀行資金較充裕，故出現減按息的行動，加上美國早前表明一四年底前不會加息，對大市氣氛有利。但他相信，若炒家續因額外印花稅（SSD）而不能入市賺錢，用家需求始終會被消磨，樓市難以大升。

張一鳴小檔案

2011年 創辦Neutron INV Partners

2009年 加入星展唯高達，擔任香港投資研究部主管

2005年 加入COHEN AND STEERS ASIA LIMITED，擔任亞太證券首席投資總監及亞太長/短倉組合經理兼研究部主管

2000年 加入滙豐證券，擔任香港及中國地產研究部主管

1999年 加入瑞貸一波，成為首位亞太區由分析員升任的副總裁

1997年 加入所羅門美邦（現稱花旗集團），成為首位於亞太區由內部晉升的分析員

1994年 加入花旗銀行

1991年 畢業於理工大學會計系，並加入安達信會計師行，擔任會計師

記者：余志恒　攝影：蔡綺琳