投資動向:分辨真假績優股添勝算

港股已步入業績高峰期,本周將有42間上市公司公布業績,個別重磅股去年表現如何,成績表一派便無所遁形。不少股民磨拳擦掌順勢炒作,專吼績優靚股,貪其短炒長線兩相宜。如何箇中尋寶,實在是大有學問,要避開金玉其外,敗絮其中的假績優股,又有何法門,大家不得不知。

發盈喜要睇真啲

業績期前,盈喜預告停不了,一月以來共有47隻股份發盈喜,股民亦喜此中尋找炒作對象,盈喜當日先炒一轉,消息消化獲利回吐後,業績前再翻兜。不過,盈喜公告內容簡單,更往往發生盈喜不等於績優的表錯情。

比較上下半年業績

安徽海螺水泥(00914)上月發盈喜,指去年利潤增長八成,股民趁勢湧入買貨,以為提早搵定績優股,股價亦由當時23元左右升至高位28.4元。但睇真啲,海螺去年中期賺59.8億元(人民幣‧下同),增幅是驚人的2.33倍,到第三季賺近31億元,增長跌至1倍,增長正在放緩,全年埋單時,盈利預告指盈利增長為八成,逐季比較下,放緩的趨勢明顯,估計全年賺110.9億元,減去首三季賺的90.55億元,第四季利潤僅得20億元,反映去年下半年業務正走下坡。

另一盈喜股經緯紡機(00350),年前購入中融信託令業績大躍進,一○年是名副其實的績優股,○八年低位穿過0.3元,去年四月高位飆至8.44元,升幅回報達到27倍,翻身績優股帶來的威力何其大。今年發盈喜指去年多賺96至112%,股價卻唔多彈得起。按盈喜公告的資料來計算,去年利潤應介乎4.8億至5.17億元,扣除首三季4.6億元,第四季落袋的利潤實際只有2,000萬至5,700萬元,業務倒退的狀況原形畢露。

看重增長持續性

企業盈利增長理想,股民當然最讚,惟盈利的組成部分複雜,若盈利增長只屬一次性或持續性成疑,這類績優股有機會隨時會打回原形。

特殊收益不會持久

內地補貼名目眾多,靠政府補貼的大有公司在。志高控股(00449)○九年上市,去年中期收入升18%,卻因政府補貼大減74%,由盈轉虧,虧損1,090萬元,下半年仍然未翻身,早前更發盈警。傳聞多多的雨潤食品(01068),亦受惠於政府補貼,相關補貼曾佔其盈利比重多逾三成。公司早前發盈警指去年盈利跌38%。政府補貼不會永久性存在,對過分依賴補貼而取得盈利的公司要當心。

補貼之外,上市公司每多錄得一次性出售收益或金融資產公平值變動入帳、至匯率收益等五花八間對盈利有貢獻的項目。思捷環球(00330)因擁有龐大的歐洲業務又以歐元結算,○八年金融海嘯前受惠於歐元升值,匯兌收益好和味,業績好到你唔信。時移勢逆,歐元下瀉,這個非公司所能控制的外在因素拖累了思捷,加埋本身的業務問題,承受雙重打擊。

其實,會計帳上的盈利有時都係一個數字遊戲,核數師不會日日坐喺度見證每一筆生意誕生,係咪真係真金白銀賺咁多,有心要谷大盈利可謂防不勝防。不過,要分辨盈利真偽,在績優股中篩除疑問公司亦有辦法。

要拆解谷大盈利的招數,可從收入、成本、存貨及應收帳等幾方面埋手。首先是留意公司有冇太多關連交易,若上市公司大部分收入或盈利來自關連公司,就要(目及)實。就算收入無異常,成本跟收入不對稱亦會令毛利率或淨利潤率特高,亦屬耐人尋味的案例。另外,公司應收帳不正常地上升,又無合理解釋都可能係疑問公司。

公司質素最重要

市場上充斥真真假假的「靚股」,細心挑選下不難找到寶藏,持續的盈利增長加埋管理層的良好溝通,有個切合公司的派息政策,真正績優股的股價遲早有反應。

要持續取得高質素盈利,公司大部分盈利應來自主營的核心業務,如地產公司的盈利最好是由賣樓、收租所帶來,而不是來自炒賣股票或持有投資物業公平值變動的帳面數。

充分了解行業發展

一些常被分析員搬來弄去反映公司經營的各類財務指標如盈利率、股東資金回報率及現金流等都是投資者挑選績優股的重要參考,最好是比較多幾間同類公司,這樣才得知整個行業的趨勢。若然公司的財務指標優於行業的平均值,公司又具備規模效益及成本控制等,都是推高盈利的重要因素。

當然,業績是講緊去年表現,滯後的數據會否帶來新刺激,不少投資者喜業績前上定車等炒,但要承受當詳細報告一出,魔鬼細節一出時的失望風險,若績後追水尾就有機會接下獲利盤,故炒業績都好講功夫,最緊要搞清楚投資目標是尋求短期爆升還是長線增長。

部分公司業績公布日期

21/2 數碼通  (00315)中期業績

23/2 思捷環球(00330)中期業績

24/2 友邦保險(01299)末期業績

27/2 滙豐控股(00005)末期業績

27/2 恒生銀行(00011)末期業績

29/2 港交所  (00388)中期業績

14/3 騰訊控股(00700)末期業績

15/3 中國海外(00688)末期業績

29/3 長江實業(00001)末期業績

29/3 和記黃埔(00013)末期業績

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