理財Campus：RQFII基金 策略比試

易方達 保本至上伺機買股

RQFII基金發行商易方達，將於三月開盤，其基金經理─易方達常務董事林永森表示，基金開盤初期股票比例只佔小部分，不多於5%，超過9成持倉會投資於債市，在債券的投資組合裏面，最少7成是AA級以上的企債、金融債及國債。認為國債及由銀行所發行的金融債，違約風險極低，加上其高流動性，方便管理基金。

內地團隊全方位選債

林永森指，易方達RQFII基金由內地的固定收益團隊打理，並採取由下而上的選企方式投資，必然會研究企業的償還能力、背景、行內的地位甚至其管理層，「有些民企用人唯親，對企業的管理絕對是一項風險因素。」但他補充指，基金初期操作上主要以保本為主，留待債券投資出現正回報，才會考慮加大投資股市的部分，根據以往在內地操作同類債券基金的經驗，不會超過投資比例一成。

另外，獲得11億元人民幣RQFII額度的海富通資產管理，總裁羅念慈早前亦透露過計劃把八成資金投放在境內債市，餘下兩成則投放A股市場。他認為，發改委計劃在一五年前發展上海成為全球金融中心，與香港並列，能夠互補不足，而不是直接競爭，他認為香港作為第一個離岸人民幣中心，相對其他國際金融中心如倫敦及新加坡有不可取代的優勢。

信証 巧用資金主攻短債

中信証券董事甄啟智認為，RQFII基金表面上限制重重，但實際上基金經理有不少的發揮空間，「內地債券的投資比例較高，我們會以內地債券評級作參考指標，我們以AA級劃為底線，不會買入AA級以下的債券，但其實AA級以上的債券，選擇很多，就算只是買AA級的債都有最少六厘回報。」他利用模擬組合推算RQFII基金的回報率，最保守型的基金最少有年利率2厘回報，最進取可以達十厘。「若然股票市場屬低位，股票部分上升一成，以20%比例投資股市，有2%回報，因此基金經理的策略很重要，必然要捕捉股市的低位。」

「最重要是不輸錢」

中信的RQFII基金即將開始買貨，甄啟智表示，基金開盤初期會集中火力買入1至4年期短債，認為買短債具靈活性，持有債券到期，更能省卻交易費用，以當刻市況再重新布置資金投放，避免資金鎖死在長債。甄啟智指，一直以保守投資為打理旗下基金的投資理念，「賺少些不緊要，最重要是不輸錢，追求正回報，而不是相對回報。」所以基金只選擇每年派息一次，亦傾向持債到期，減少管理費、交易費用及派息成本。基金年管理費為1%，是同類基金最低水平。他亦強調投資者入市前應先了解基金的特性，並對基金回報有相應的期望。「你不能期望一隻保守型基金有一成年回報。」

分銷商收費比較

RQFII基金開售近一個月，記者發現部分基金已經認購額滿，而每間銀行提供的基金入場門檻，認購費用都有所不同，所以散戶要看清楚。

比較一：入場費

雖然基金發行商都將零售投資者的入場門檻定在1萬元人民幣，但有銀行就自行提高基金的入場費，當中以花旗的入場門檻最高，為32,000元（人民幣•下同），交銀及渣打的入場門檻亦定在20,000元，而中銀、東亞、建行、南洋商業及滙豐銀行則跟隨發行商的入場費統一為1萬。

比較二：認購費

至於認購方面，有銀行做法是認購金額愈多，便會有更高認購優惠，以中銀香港為例，認購50萬以下，認購費為2.2%（標準收費為5%）；認購50萬以上，認購費則為1.9%。而建行亞洲則收取1.5%認購費。交銀所代理7隻RQFII基金，認購費方面，則根據戶口等級和投資金額釐定，由最高2.75%至最低1%。而入場門檻最高的花旗銀行，認購費則介乎1-2%內，銀行更另為認購RQFII基金客戶提供人民幣定存利息優惠，一萬元半年定存利率達2厘半。

基金開售至今，部分銀行分銷配額已滿。中銀、建行、東亞、花旗、南洋商業都表示，其中一隻「華夏精選人民幣債券基金」認購已額滿，另「嘉實人民幣收益基金」在南洋商業配額亦已用盡。