恒指產品在二○一二年繼續成為投資者首選的投資工具，個股認股證產品的資金流入量則相對較少。去年港股走勢較受外圍市場影響，個股價格走勢與企業盈利表現相關性或有所下降，投資者寧選恒指衍生工具，直接捕捉恒指的升跌幅。
投資者面對股市波動，持倉時間亦較短，部分更選擇日內或隔日平倉。由於投資者可能只為捕捉恒指200至300點的波幅，且需要發行人提供較佳的流通量，故投資者亦一般會選擇場內交投較活躍的恒指牛熊證產品。
以短線買賣牛熊證，捕捉大市短線波幅為目標的投資者，往往會在每天開市後，選擇一些交投較活躍，而且敏感度或槓桿比率較高，如換股比率為10,000兌1的牛熊證。
由於投資者的目標一般為作一至兩天之短線部署，故發行人是否能較長時間為牛熊證提供相對較窄的買賣差價及買賣盤量，以及牛熊證的價格表現在期內能否維持相對穩定，其實較牛熊證的交投是否最活躍更重要。一旦發行人之財務費用在短時間內出現較大變化，或買賣差價不時改變，投資者最終可能看中大市方向，卻因財務費用變化及因買賣差價改變，較難獲取利潤。
投資者如欲比較發行人的報價質素，不妨記錄買入牛熊證時，即月期貨的價格，再比對牛熊證價格在期間的變化幅度。
如牛熊證價格在短時間內出現甚大變化，就算該牛熊證的交投再活躍，亦不應為投資者的選擇。此外，發行人是否會盡力維持相對較窄的買賣差價，對準備持倉數日的投資者而言，亦甚為重要。畢竟投資者的目標應為選擇最能達致其投資目標的牛熊證產品，故選擇報價較緊貼市況，以及能夠維持相對較窄買賣差價的牛熊證，才屬投資者該優先考慮的產品選擇條件。
投資者亦宜留意，成交活躍且街貨量較多的牛熊證，其涉及的對沖成本亦可能較高，即市如出現較大手的買賣盤，則有機會影響牛熊證的即市價格表現，而或對應的對沖成本或會部分反映於牛熊證的財務費用扣減上。
對沖成本的多寡，則與發行商的對沖效率、市場的日內波幅與期貨市場的深度有關。倘發行商的對沖效率較佳，其牛熊證的即市報價表現或會較佳。
如欲長遠在牛熊證市場內獲利，投資者應改變選擇牛熊證的流程及選擇條件的先後次序，以發行人為牛熊證提供的報價質素為首選，選擇報價相對穩定，並維持較佳售後服務（如長期維持較窄買賣差價及盤量、積極提供市場交易資訊）的發行人。其後，投資者可從該發行人之牛熊證產品中，選擇收回價及槓桿比率較合適的選擇，並因應已訂定的部署作買賣。
如是，倘投資者能準確捕捉市場的日內波幅，則中線而言尚可獲得不俗的利潤。瑞信作為市場上的主要恒指牛熊證發行人之一，我們一直積極提供不同條款，盡量維持較窄買賣差價，並提供貼市的牛熊證產品予投資者選擇。我們去年起首推的恒指輪證專區，亦提供大量市場資訊予投資者。我們將繼續加強市場資訊的透明度，讀者如希望我們在 cswarrants.com 內提供更多參考數據，歡迎電郵或致電我們。
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瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰
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