Smart Money：長年期窩輪睇定食胡

一年一度的馬拉松盛事曲終人散，但投資上的馬拉松並未間斷，仍要為長期資本增值努力。也許，投資輪證對不少人來說，更像短途衝刺，但坊間確有一些數年後才到期的長期輪，供大家長途作賽。在分秒必爭的輪場上，採取長線的馬拉松式投資長期輪，仍有其可取之處。

截至上周五，「最長命」的窩輪是一隻A50認購證，一六年八月到期，即其「壽命」尚有逾1,600日。若計一四年或之後才到期的，選擇更達數十隻，相關資產除恒指及重磅股外，亦涵蓋一些熱炒的中資股。

一般來說，長期輪的槓桿較低，但好處是時間值損耗亦較慢，即使短期看錯方向、只要中長線看對，仍有獲利可能。滙豐環球資本市場財富管理銷售業務上市產品銷售經理許佩琪表示，長期輪較適合兩類投資者，一是對某指數或股份有看法，但不知它何時起動的投資者；另一批是沽出持貨後，轉而以部分資金捕捉新一輪升或跌浪的投資者。他們未必太緊貼市場，故希望以長期輪作為較穩健的部署。

定期檢視適時沽貨

法巴上市衍生產品部聯席董事葉偉林認同，該行推出較多元化的長期輪選擇，是按市場需求，為一些不想槓桿太高的輪證投資者而設。「以窩輪作長線部署是可行的，但關鍵是就算投資者有較長線的看法，仍要不斷作檢視，謹記不一定要持輪至到期。」

他解釋，不論窩輪的年期有多長，它們都不是正股，而是有行使價、到期日和槓桿的衍生工具，買入後要摸着石頭過河，如窩輪已提早到達預期升幅，就應考慮適時獲利，相反萬一看錯市，窩輪的行使價變得極度價外，亦需考慮止蝕，因投資環境、個人看法、以至產品等都有隨時間而轉變的可能。

雖然長期輪提供較多時間及幅度上的彈性予投資者，但兩位專家不約而同提醒，其價格較短期輪更受引伸波幅變化影響。即是說，與相似條款的短期輪比較，當引伸波幅下跌，長期輪的價格跌幅普遍較大，所以投資者在揀長輪時應避開引伸波幅過高的選擇。

正由於此，許佩琪認為現市況較適合投資恒指長期輪，因上周五恒指波幅指數跌至21.7，已回到去年八月初水平。葉偉林建議，投資者也可自行將窩輪的引伸波幅除16，得出一個大概反映每日相關資產的預期波幅的數字，去衡量現時相關窩輪是否適宜買入。

避溢價太高長期輪

然而，揀選長期輪應以價外抑或價內較好？大家不妨各取所需。許佩琪認為輕微價外至價外的較好，因長期輪的時間值已高，若再加上價內的內在值，輪價將會偏貴，亦失去了買輪以小博大的槓桿特性。不過，葉偉林認為，宜揀輕微價內的長期輪，以降低投資的打和點。他續指，短期輪着重看實際槓桿，但長期輪更應看其溢價，因溢價代表若持有窩輪至到期日，正股要升（或跌）多少才可以翻本，所以溢價太高的長期輪亦未必是好選擇。

最後，儘管長期輪的成交一般較少，但兩位代言人認為，長期輪成交不活躍不代表不好，只因少了短炒的投資者。相反，發行商的開價積極性、信貸評級、以至對整個輪證市場有否承擔更為重要。