大鱷豪賭人幣貶值

銀行業一直提供不交收人民幣遠期外匯合約（人民幣NDF合約），市場用作對沖人民幣升跌，有投行消息稱，私人投行的NDF在一月份顯著增加，絕大部分是看人民幣在年底貶值，有大型私人投行更藉本身有充裕人民幣頭寸，為大客包辦透支戶口（O.D）、找中資銀行承做人民幣存款，以及與銀行開NDF合約，提供一條龍服務，該大型私人投行只賺佣金和O.D利息。

據悉銀行提供槓桿比率達10倍，料這類套息活動涉40至50億美元！據了解，有對沖基金在該外資銀行開設O.D戶口，借入低息（約1.7厘）的港元、美元及其他東南亞貨幣，然後轉作人民幣存款收息（息口約3.5厘），息差可高達2厘。

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透支外幣套息 近零成本

對沖基金以近乎零成本鎖定套利利潤後，便在人民幣一年期人民幣不交收遠期合約（NDF）市場，買入「定價沽人民幣、買等額美元」的期權合約來沽空人民幣，一般期權金僅約等值期權額度1%至1.5%的期權費，由於現時一張一年期低於匯率現價20%、出售等值1,000萬美元的人民幣合約，僅約1.5萬美元，到期時人民幣匯價未跌到行使價，對沖基金只需賠期權金，風險極低。

以相等於50萬元人民幣、匯率6.30為例子：對沖基金只需以年息1.7厘，借入合共約7.94萬美元，便可套取相等於50萬元人民幣存款，作一年定期存款利率3.5厘，其利息支出僅1,350美元（約10,530港元），但卻能收取放大後、即50萬元人民幣利息1.75萬元人民幣（現值約2.2萬港元），淨袋逾1萬港元。

博內地走資 經濟難保八

對沖基金鎖定上述人民幣匯率及利潤後，便着手買入NDF，若年底到期時人民幣匯價跌至7算，50萬元人民幣只值7.14萬美元，淨賺8,000美元；若跌至8算僅只值6.25萬美元，淨值近1.7萬美元。

有對沖基金表示，去年對沖基金約將5%亞洲組合資金，投入這類沽空人民幣合約，但今年初計劃增加至一成，原因是中國或出現顯著資金淨流出，而資金流走及經常帳盈餘減少，令人民幣欠升值動力。現在對沖基金正是賭中國經濟未能保持8%以上增長，將可能讓人民幣適度貶值，加上地方融資平台貸款違約風險陸續顯現，遂沽空人民幣。

惟恒生（00011）投資服務首席分析員溫灼培稱，基本上不相信人民幣會貶值，故不認為透過套息手法來沽空人民幣可以獲利。