理財Campus：煲「嚴寒股」過冬暖笠笠

取暖油「逢低買進」

香港位於亞熱帶地區，冬天可謂「凍極有限」，但不少地方如北美地區或內地北方城市，都需要燃油取暖，因此取暖油期貨或屬嚴冬之選，而直接影響該期貨價格的，自是石油價格。

據美國石油學會最新報告，十二月初商業原油庫存減少500萬桶，石油庫存量為自去年一月以來最低水平。敦沛期貨董事總經理劉艷玲相信，季節需求加上中國對石油進口需求增加，會令石油庫存緊張，油價將有所支持。她表示，紐約期油自十月四日低位回升，至今升幅已逾三成，現時正處調整期，短期內會回落至90美元左右，若歐洲決定「加印銀紙」救市，將有助油價上衝。

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取暖油是美國東北家庭取暖保溫用的主要燃料，屬第二大的成品油。投資上，往往會運用期貨合約對沖柴油及飛機用燃油的價格變動。每張取暖油期貨合約單位為1,000桶，相當於42,000加侖，交易按金則為7,876美元。

她續指，一般取暖油期貨在每年第四季及翌年的第一季都會升多於看跌，主要看冬季需求，故要留意冬季氣候變化，投資策略上都是採取「逢低買進」為主。惟其每日只有5至7萬張合約成交，只及原油每日三十萬張成交量約五分之一，買賣成交量較低，投資風險較大。

波司登 獲大行唱好

天氣寒冷，外出少不了一件暖洋洋的羽絨褸，受「拉尼娜」現象影響，天文台預告今年的冬天有機會比去年更冷，內地羽絨服龍頭波司登（03998）旗下4個羽絨品牌總市佔率有三成多，預計會受惠到天氣轉冷，刺激羽絨的銷量。另外，幾家大行亦唱好波司登，高盛調高對波司登盈測，預計二○一三及一四年每股盈利達14%及24%。大摩早前發報告，指波司登有七成至八成機會在兩個月內跑贏大市。觀察近年波司登在十二月份的股價變幅，則往往錄得不俗的升幅，其中○八年十二月更錄得15.40%升幅，本月至今亦升約8%。事實上，踏入今年第四季開始，波司登股價不斷向上，至今已升約六成，原因之一是之前跟隨大市下滑，一度跌至超賣水平。

電力煤炭 受政策左右

步入冬季，一向都是煤炭及電力的需求高峰的季節，過往相關股份受捧。但自從○八年「煤電聯動」在宏調壓力下中止，在煤炭價格不斷上升，加上內地政府限制電價升幅的雙重夾擊下，令電企出現嚴重虧損，內地今年亦出現嚴重的電荒。華能（00902）、大唐（00991）、華電（01071）今年首三季盈利均下跌，其中華電由去年以至今年首9個月虧蝕共逾7億元（人民幣‧下同）。在十二月中，國家發改委終上調燃煤發電企業上網電價平均2.6分。受惠政策，華能及華電在十二月止跌回升，月初至今分別升7.27%及5%，大唐月內則跌2.76%。

另因今年年中，南方多個地區出現旱災，水力發電受到影響，令冬天電煤的需求大增。不少負責供熱的企業在入冬之前已開始儲煤，出現一輪「囤煤熱」，令電煤價格在踏入第四季一個多月來持續上漲。在十一月尾，反映煤炭市場價格走勢的環渤海動力煤價格升至每噸850元，比年初升幅近一成。

煤價高企，令火電企業經營成本大增，為穩定電價，發改委宣布推出電煤價格調控措施，明年電煤價格同比升幅不能逾5%，更限制煤價不能超過每噸800元，在政策出台後，煤價連續兩周下跌，12月18日環渤海動力煤價格每噸收報830元，但未及發改委每噸800元限價目標。受煤價下跌拖累，兗州煤業（01171）、中國神華（01088）及中煤能源（01898）股價紛紛下跌，本月至今分別下跌17.4%、2.45%及10.62%。

煤炭電力股近月走勢背馳，輝立證券董事黃瑋傑指發改委推出政策，目的是平衡兩行業利益，但只屬短期影響，煤價回落只是暫時調整，相信冬天需求仍會支持煤炭股表現。至於電力股，他認為經濟前景與發電量有直接關係，預計明年中國經濟增長放緩會對發電行業造成打擊，看淡電力股前景。