怎樣能將期權深化，加入策略成分？最佳的出發點，是先從運用的變化及風險開始研究。例如上月期指下試21,500點該月低位時，估計期指試低位後應會開始回升，目標為22,100點。
如估計只為有限的反彈，一個較簡單而又可減低風險的策略，便是利用看好跨價期權組合（又稱牛跨）。此組合是由兩個認購期權組合而成，即由一個較近價的認購期權長倉及一個較遠價的認沽期權短倉，好處是能預早算出所需投入的資金。
例如於六月十七日買入一個361點的21,600等價認購期權，並沽出184點升幅目標位的22,000的遠價認購期權。合計投入成本為177點或8,850元，而這亦為最大風險。若方向正確，最大利潤為223點或11,150元。
於六月二十四日到達目標位，認購期權長倉可收取576點，而短倉部分則要付出242點，合共334點，扣除成本賺取157點或7,850元，回報比率達88%。
反觀若只買入目標價的認購期權則需184點，到六月二十四日到達目標位時，收市價為242點，利潤為58點，回報比率為32%。若走勢不幸反其道而行，牛跨的最大損失只為177點。
那這又是否最佳的組合？投資者必須配合當時市況、時間及波幅等因素考慮。如能於六月二十三日單買入目標價的認購期權，便能利用82點成本，成功賺取了160點的回報，回報比率為95%。此比牛跨的組合風險更低，而仍有一定的回報，因此投資絕非一本通書看到老。
若投資者看淡，估計大市會下跌到達某一目標位，可利用相同原理組合一個看淡的熊跨策略。期權組合變化無窮，因此若能好好利用不同策略，便能將利潤有效地提升。
香港財經資訊及教育公司研究部主管 潘玉琪