不是說好牛熊證不受引伸波幅影響的嗎？怎麼現在的現貨月期貨價格與我買入這隻成交最活躍的恒指牛熊證時相若，收市時我的牛熊證價格卻跌了一成呢？如果閣下曾面對如此經驗，先別對牛熊證產品失去信心，你需要的是在下次選擇牛熊證時，選擇盡力維持牛熊證價格穩定性發行人的產品。
良好的牛熊證發行商，應盡量為產品提供穩定的回購價格，以及足夠的流通量，提供公平及透明度高的報價。事實上，牛熊證市場之所以發展迅速，與投資者認為牛熊證價值易計算，產品回報表現亦較易掌握有關。
牛熊證的價格，由內在值及財務費用組成，投資者只需運用簡單的算術，便可知道牛熊證的內在價值。相對而言，投資者對財務費用的概念較模糊，不少投資者將財務費用直接等同於市場利率。大多數投資者都了解溢價反映出牛熊證的財務費用，但不少投資者以為財務費用只反映利率變化，而忽略發行商利潤亦屬財務費用一部分，發行商如何處理此因素，正正有機會影響牛熊證開價及投資者的盈虧。
發行人為牛熊證訂定的利潤率，大約佔牛熊證的六至十個價位，一般來說，發行人採循序漸進方式，每天扣減此部分價值，逐步實現盈利。不過，一旦發行人選擇在售出了一定數量的持貨後，便「一步到位」即時實現此部分的價值，會導致開價相對不穩定，投資者在持有牛熊證數天後，指數水平重返買入水平，發行人回購價格卻與原水平相距甚遠，對投資者自然不利。
另外，由於牛熊證的財務費用是全期先付，發行人能否公平及合理地在投資者沽售牛熊證時，退回先付的利息予投資者，亦影響投資者的回報。計及全期先付的財務費用及發行人的利潤，倘發行人此部分開價表現不穩定，將對牛熊證價格帶來一至兩成不等的價格差異。
要衡量牛熊證能否跟貼指數的變化，可以留意買入牛熊證後，指數重返入市水平時的表現，如果價格大致相若，則代表發行商的開價合理；如果未能緊貼，則可能代表發行商開價相對不穩定。
另外，投資者亦宜留意發行人是否能維持積極提供流通量，良好的發行人，不論較多投資者在收市前平倉，又或是牛熊證接近收回時，投資者選擇止蝕，瑞信都會積極提供流通量，亦避免投資者面對出現因流通量不足而引發「人踩人」等過度沽售風險。
事實上，這亦為投資者帶來較有利的止蝕或平倉的「逃生門」機會，以免因平倉價格具折讓，被迫要持貨過市，或牛熊證被收回，需持有至到期再計算剩餘價值，影響了投資者的策略部署。
瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管 何啟聰
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