有數得計：德永佳靜觀其變

德永佳計至今年三月底止年度，純利11.33億元，較上年度增長12.5%，每股純利84.3仙，中期息23仙，末期息30仙，今年股息53仙，增長10.4%。

主業為生產針織布、棉紗及整染，分銷及零售服裝，還有汽車維修及保養以至特許經營服務，去年總營業額增12.6%，紡織業增7.8%，分銷零售增18%，其他則減少12.8%。去年棉價激升，經營困難，放棄具危險性急單，毛利率跌1.2個百分點至20.4%，平均售價雖升23%，而銷售量則跌15.9%，銷售收益率及權益回報率均有不同程度的下跌。

與紡織有關的製衣是德永佳聯號，其耗用布料66.2%由德永佳供應，而為德永佳提供成衣佔其收入29.6%，期內經營環境困難，但其毛利率仍由10.9%升至15.2%，對德永佳的貢獻5,564萬元，增長31.6%。

零售業務仍可看好

分銷及零售已設零售店4,118間，主要位於內地，佔3,894間，其餘位於港澳及台灣。去年銷售增長18%，內地則增22%，整體毛利率由46.4%升至47.1%，同店銷售增長13.8%，銷售收益率由3.7%升至5%，權益收益率則由40%降至38.6%，估計與增加投資有關。

分銷及零售主要集中於內地，港澳店只有63間，台灣反而有161間，但港澳銷售則較台灣增加15%，而於新加坡及馬來西亞的業務經已售出，目前的市場只限於大中華區。

德永佳去年增加貸款用於外幣存款，以增加淨回報，但不影響其淨現金的財政狀況，結果使淨利息收入大增，亦抵銷外匯風險。

昨日德永佳股價曾跌5.4%至8.2元，反彈至8.48元收市，仍跌2.2%，市盈率10倍，息率6.25%。德永佳的零售業務已有相當表現，去年業績增長60%，相信未來仍有不俗表現，但紡織業則難料，棉價見頂後又大幅滑落，故存貨的處理會是難題，雖然有高息率支持，也不宜樂觀，靜觀其變。

葉心