美國證交會最近就層出不窮的各類場外交易平台，正考慮推行一項名為「Trade At」的新條例，要求除交易所以外，場外交易平台必須改善交易市價的透明度，目的是藉此把較多的交易，由場外交易平台引納交易所進行，可是條例還未正式公布，已經惹來投行群起抨擊，反映一旦付諸實施，可能觸及不少人的利益，因此遭群起攻擊。
證券投資市場是所有公眾都能參與的交易平台，因為市場有實力雄厚的大戶，包括基金投資者，亦有實力比較單薄的小投資者，兩者同台比併，後者自然是比較吃虧，因此為了取得平衡，小戶投資者的利益往往是比較受到關注，如何保障投資者的利益，也成為市場監管機構的重要任務。
美國證交會引入上述條例，無論目的是把場外交易盡量納回交易所進行，抑或是希望藉此增加市場的透明度，避免投資者被恍如「黑箱作業」的場外交易蒙蔽，都是保障投資者利益的做法，投行及基金大戶極力反對，顯然是因為這樣將影響他們暗算、魚肉小戶投資者。
衍生金融產品的蓬勃發展，加上對沖基金當道，金融市場大戶牟取暴利的手法層出不窮，但是小戶投資者的利益愈來愈受到損害，愈來愈難得到保障，最後連僅有的「知情權」，也被基金大戶以冠冕堂皇的理由剝奪。筆者曾說過，基金大戶極力堅持使用「黑池」等場外交易平台，其所持「避免大手交易價格受到影響」的理據，說穿了是基金大戶由明轉暗，透過「黑池」等場外交易平台，達致操控買賣結果的伎倆。
這個買賣操作方式，不但大眾投資者被蒙在鼓裏，不知道市場的交易價格是否已起變化，就連身處買賣的其中一方的投資客戶，也無法確實知道自己的交易，是否已獲得公平處理，一切任憑負責的交易員擺布。如此沒有透明度的操作方式，實在違背了市場必須秉持的公平原則。
然而，場外交易近年竟然備受推許，不但監管機機沒有戮力禁止，有些市場例如星交所，甚至多方面迎合，以增強市場競爭力為由，不惜找個合作夥伴也來參與一份，把該類形式的交易，美化成市場發展必然衍生的一部分，卻罔顧缺乏透明度，給公眾投資者帶來有欠公平的後果，對於身兼確保市場交易公平、公正及保障投資者利益的市場管治者來說，無疑是很大諷刺。
環球金融市場的蓬勃發展，衍生了五花八門、各類不同的金融投資產品，加上基金大戶層出不窮的投資技巧，令投資市場變得從未有過的複雜，公眾投資者要在市場投資獲利，本來已經愈來愈困難，假如連一丁點兒「知情權」也剝奪了，市場失去了透明度，無異驅使他們逐步遠離市場，最終必將嚴重影響投資信心，阻礙投資市場的正常發展。
（作者為持牌註冊人士，本文只屬作者個人意見，並不代表作者所屬任何機構之立場）
僑豐金融集團副主席 許照中