正業國際（03363）為內地龍頭家用空調紙製包裝產品供應商，及瓦楞紙製造商，其客戶包括內地多間大型空調生產商，包括格力、美的及格蘭仕等。雖然內地紙業產能膨脹，惟因家電包裝行業集中度低，集團與現有客戶具長期合作經驗，配合城鎮化及保障性住房概念，並能間接受惠內需增長及家電政策，未來仍具發展空間。
集團是次集資主要用作發展合肥和鄭州的生產設施，及提升公司產能，預計分別於今年第四季及明年第一季投產，同時為客戶在包裝上提供設計服務。
現時正業國際主要使用廢紙作為原材料，雖然近期原材料價格上漲至歷史新高，惟年內透過有效控制生產成本，如與合作夥伴洽商鎖定材料價格，及向客戶提供一體化生產服務，加上旗下產品平均售價維持升幅，有望使集團今年毛利率有所改善，由去年的18.3%重返20%以上水平。
此外，隨着紙製包裝產品技術提升，紙包裝逐漸取代傳統塑膠，有利環保包裝產品需求，而集團亦希望將包裝紙業務比重，由現時的60%上調至70%。
集團是次定價相當於今年預測市盈率5.5倍，主要競爭對手玖龍紙業（02689）及理文造紙（02314）則分別為10.2及12倍，估值較同類股份出現折讓，加上集資規模較細，相對容易炒上，可考慮現金小注認購。
另一方面，全球最大商品交易商嘉能可（00805）將於今日掛牌，以招股價中下限66.53元定價，折合一一年預測市盈率約8.7倍，估值較國際同業吸引，凸顯集團的投資價值。然而，受到歐債危機深化，及商品價格短期受壓影響，預期其股價首日難有可觀升幅，惟中線仍可看漲，宜候低收集。
康宏證券及資產管理董事 黃敏碩
（作者為註冊持牌人士）