群鱷停炒轉「放數」

據消息指出，有對沖基金先行沽貨套現，或將手上持股抵押套取資金，當中包括滙控（00005）及中移（00941）等大藍籌，將資金以最高60厘轉借水緊的內地企業，扣除抵押成本10厘利息，可以賺取高達50厘的息差。業界估計，對沖基金已貸出的資金規模或超過百億元！

港府死守聯繫匯率令低息環境持續，靈活的對沖基金四月開始增持現金，沽出小量欠缺上升空間的股份，優質大藍籌則繼續持有，但部署借貨或抵押予銀行或投行套取現金；若是押股，如滙控及中移抵押成數可達八成，借貸年息僅約10厘；若是借貨予投行發行累計認沽期權（Accumulator）或窩輪等衍生工具，更可財息兼收，然後將資金轉借予願付高息的內地企業。

「對數手法」規模逾百億

招商證券董事總經理溫天納稱，內地收緊銀行信貸後，銀行審批時間延長，不少企業被迫支付極高息的短期貸款，他亦有聽聞對沖基金和發債企業以非正常手法，將資金調回內地借高利貸。

銀行界消息透露，對沖基金是用「對數手法」在內地貸款，手法是將港元或美元現金存放於中間人（往來銀行或地下錢莊），中間人便在內地放出人民幣，完全零風險的中間人可坐收約5厘手續費，部分更提供追數服務，費用另計。借款人在內地還款後，對沖基金亦可於一至兩個工作天後在港取回。

消息人士估計，對沖基金貸出資金或逾100億元，淨息差達50厘，平均月息約4厘；內地借款人借短錢約三至六個月，對沖基金即賺取的利息金額達12至24億元，即回報率可高達24%。

內房跟風 高息放貸

而上市內房企業發債所得資金目前料已逾700億元，面對調控而不會即時動用，遂亦投入高利貸，但回調內地，北京及上海等大城市監管最嚴，需時約九個月，部分二、三線市政府急於招商，則可協助對調招商引資項目手法，境外資金回調時間可縮短至兩個月，緊急時亦可要求中間人協助。

申銀萬國聯席董事鄭家華稱，近期部分內房企業發高息債券或可換股票據集資，然後暗度陳倉調回內地，資金傾向借予欠缺融資平台的中小型發展商，以其最優質地皮抵押，年息達30至60厘，違約則沒收地皮，幾近沒有風險。借款人一般正獲銀行審批但資金未到位，只好借高利貸，一般須三至六個月，到銀行發放正式貸款時清還。

溫天納相信，資本市場要到第三季尾才見底，第四季市況好轉，資本市場便可回復正常。