滙豐控股（00005）去年經營成本大增，大家需分辨當中哪些是跟隨通脹上升，哪些是為了策略性增長目標作出投資，哪些是一次性的支出。根據財務報告，去年增加的營業支出當中，有7億元（美元‧下同）為一次性項目，包括就○九年派發花紅而被徵收的一次性工資及花紅稅項合共3.24億元，另有9億元是涉及員工薪酬，還有17億元為資訊系統以及市場推廣開支。超過66%的增加支出是為了業務增長，主要投資於環球銀行及資本市場的交易平台，包括發展大宗經紀服務和股市交易服務，以及擴大利率和外匯的電子交易平台，當中成本效益比率最差的兩個地區是拉丁美洲及歐洲，分別高達65.7%及67.9%。
拉丁美洲業務成本效益較差不難理解，滙控在該地區的市場佔有率較低，基於規模經濟的原理，經營效益亦較低，但另一方面卻因為區內通脹壓力而導致職員支出上升。期望未來可透過區內經濟復甦帶動信貸擴張，以及資產質素改善降低信用成本。
此外，大家還要看其他競爭對手在經營成本方面的表現如何。以摩根大通及渣打（02888）為例，去年營業支出總額按年分別增加16.89%及13.47%，比滙控還要高，顯示成本增加是行業的普遍情況。但無論如何，滙控管理層表示成本效益比率超出目標範圍是不可接受，未來將透過重整業務流程消除欠缺效率的環節以降低成本，例如把某些環節轉移到低成本地區，管理層的目標是在明年將成本效益比率降至52%。
筆者認為，滙控去年的經營成績其實並非太差，事實上，無論是客戶群或地區均全面錄得利潤，為○六年以來首次，顯示滙控已完全擺脫金融海嘯的陰霾；當中個人理財業務業績顯著改善，由○九年錄得除稅虧損20.65億元，轉為錄得除稅前利潤35.18億元，去年下半年的除稅前利潤更是環比大增逾一倍，主因是貸款減值及其他信貸風險準備按年大減86.43億元或43.43%。就連近年最令投資者憂慮的北美洲業務，亦成功由○九年錄得稅前虧損77.38億元，轉為錄得稅前利潤4.54億元，主要受惠於貸款減值及其他信貸風險準備大減73.69億元或47.04%。
筆者經常見到有言論批評銀行的盈利增長靠撥備減少並不可靠，如果資產減值撥備並非實在，之前歐美各大銀行就不需要政府拯救，因為大部分銀行即使在金融海嘯期間，撇除資產減值損失仍然是有盈利；因此撥備增加會減少盈利，撥備減少會增加盈利，這都是實實在在的。事實上，滙控去年底的不良貸款總額較○九年減少51.06億元，但貸款減值撥備餘額（Reserve for Loan Losses）只是減少35.09億元，顯示撥備政策仍然保守。（待續）
市場先生