理財Campus：匯賢勁抽秘笈

高增值唔抽走寶？

匯賢的保薦人分別為中銀國際、中信証券及滙控（00005），北京東方廣場是旗下主要資產。是次匯賢集資額最高為111.6億元（人民幣‧下同），每年息率料約為4厘至4.26厘，每基金單位在5.24至5.58元之間作定價。

申銀萬國證券投資分析員陳鳳珠認為匯賢值得認購，其資產淨值為312.17億元，估值卻只有275億至300億元，存在折讓，故股價有上升空間；另外，相對於其他人民幣投資如人民幣定存、債券及基金等只有約1至2厘的利息，匯賢擁有收息及長遠增值的雙重優勢。

作為本港首隻以人民幣計價的房託基金，豐盛金融資產管理董事黃國英認為匯賢屬於新穎產品，招股反應料符合市場預期，投資者可作短炒，但長遠上升空間未必勝於其他房託基金及內房股。他指若以港元計價，市場對產品的熾熱程度或會減少，因與同類型產品相比，匯賢未算有太大驚喜。

孖展認購博得過？

為配合匯賢的新股熱潮，證券商均推出孖展利率優惠吸客，部分利率低於2厘，更有證券商預留逾100億元作孖展融資額。不過，以孖展抽新股須支付利息，要留意一旦新股表現未如預期，或許會「賠了夫人又折兵」。陳鳳珠認為，由於人民幣每人每日只可兌換2萬元，若要提取大量資金以現金大手抽新股，手續較繁複，以孖展方式抽新股則較為方便可取，而且她相信匯賢首日上市可升約5%，升幅能抵銷利息支出。但她提醒短線投資者不要買入太多單位，反而中長線則可買一手或以上。

黃國英指出，房託基金的特質是不會大升大跌，若買入單位不多會較難獲利，故建議有興趣的投資者大手買入匯賢，作為市場熱門新股，值得利用較低的孖展息率博取高回報。「如果孖展息率低至2至3厘便值博，但若果超過3厘，由於預料基金首日升幅不會太大，在扣除孖展利息後，可能『冇乜肉食』。」

首日可以升幾多？

匯賢將在本月二十九日掛牌，其上市後表現仍是未知之數。陳鳳珠認為，現時市場投資氣氛不錯，相信匯賢可守住招股價，但短期升值潛力有限，上市首兩天應可升約5%至10%，是沽出時機。

黃國英坦言目前市場對匯賢感興趣，主因是本港的人民幣存款利息較內地為低，市場要尋找高息的人民幣投資產品。然而他擔心熱潮會冷卻，故建議抽中匯賢的投資者不宜長揸，宜在股價升達10%後立即離場；若未能抽中，投資者在上市後亦不宜追貨，當然最終仍是視乎匯賢定價而作決定。

事實上，以派息作招徠的REITs首日上市表現差異很大，較突出為大家最熟悉的領匯（00823），首日升20.65%（按散戶折扣招股價9.78元計算），一手賺860元，至今基金價格已累升約1.5倍。然而其他REITs至今表現大多只屬一般（見附表）。

應該長揸定短炒？

陳鳳珠認為，匯賢適合中長線投資，雖然房託基金主要針對派息，價格升幅潛力或許較其他股票為低，但在優良資產及淨負債比率近乎零等基本因素下，匯賢仍有投資價值。「房託基金近90%收益均用作派息，匯賢每年派息預期為4厘至4.26厘，第二年將增至4.2至4.6厘，雖然息率較其他本港上市房託基金的平均5.7厘為低，但配合人民幣每年預期升值3%至5%，回報不俗。」

黃國英則持相反意見，認為匯賢不宜作長線投資，應以投機為主。他認為散戶若有閒置的人民幣現金，可考慮購入匯賢，但需留意存在一定風險。「將來或會有更多同類型產品上市，屆時匯賢的吸引力會被分薄，間接影響表現。匯賢物業涉及內地地產市場，未來內地物業的供求問題較難預計，其長線上升潛力存在變數。」