市場昨天傳出人行擬提高香港離岸人民幣清算行的利率，以便鼓勵更多人民幣在境外流通，發揮推動離岸人民幣市場的作用。雖然消息其後被指誤傳，但其涵義頗堪咀嚼，揭示人民幣的離岸發展面臨瓶頸局面。前階段香港人民幣業務有一段爆炸式發展，表現為一方面存款的高速增長，另一方面跨境貿易結算額度短期用罄。隨着人民幣受歡迎，其以利率表現的價格迅速回落，主要涉及參與銀行投資門路受限。
在人民幣業務快速發展時，當局曾以不增額度為原則，推出限制性措施，抑制其快速發展，有說法指是惟恐影響在岸發展，出現階段的引導回流，其效應是人民幣業務的趨於呆滯。這階段意味着人民幣的離岸發展出現瓶頸，威脅離岸實驗的進程，因為內地利率較高形成回流的吸引力，遠遠大於境外流通的吸引力，這也是人行所不願見的。上面消息的合理在於，人行有必要將人民幣回流的鐘擺撥向另一端。
事實上，以當前金融形勢緊縮政策主導而言，人行應當着力於人民幣境外流通的吸引力，以便利用離岸市場發揮資金池的作用，人民幣回流的吸引力過強，效果難免反轉。與此同時，香港開拓更多的人民幣產品，又遇到人民幣流量不足的掣肘，港交所為拓人民幣證券產品，逼出一項「人證港幣交易通」的變通機制。如是形成兩頭不到岸的困頓，凸顯當局拓展人民幣離岸實驗的失策。
內地愈來愈不樂觀的通脹形勢，不但迫使央行採取持續緊縮的政策，也迫使當局重新考慮如何發揮香港「池子」的作用。增加離岸市場的利率空間，正是舉一反三的措施，包括將過多的人民幣引流「寄居」海外，紓緩內地流動性壓力；便利境外開發人民幣產品，活躍海外流通壯大離岸市場；給香港市民帶來一定程度的投資收益，略紓通脹的殺傷力。說是多贏局面，毫不為過。
令人生疑的是，多贏有利的政策為甚麼不能適時推行呢？人行一直獨力持續回收流動性，恐已到了不勝重負地步，何以不自求紓困？眾所周知，人行行長周小川拋出他的「池子論」已頗有時日，既有創意及可行性，外間也有很夠火候的議論，包括借助香港市場作為可用池子，但在決策上顯然未獲接納。「池子論」體現的創新思維，未能化為政策行動。
人民幣流向的鐘擺需要回撥，再次提醒內地決策當局，離岸市場對內地金融安全與發展的潛力，無論是長期性的人民幣國際化，還是短期的紓緩流動性風險，香港市場都有不可抹煞的作用，如何更好利用、充分發揮香港的金融潛力，仍然是當局需要確立的、毋容動搖的決策理念，不能講起時捧得很高，做起來疑心重重搖擺再三。