約兩年前，環球股票市場跌至谷底。至今，根據研究及投資公司Bespoke Investment的數據，美股步入歷時700日的牛市，成為自一九二九年大股災以後出現的26次牛市中第12長的升浪。自○九年三月的低位至今，標準普爾五百指數的總回報跑贏十年期國庫券103%。
西方股市最近一波升浪也異常持久，自去年九月一日至今，標普指數一直維持在反映短期趨勢的五十日移動平均線之上，寫下牛市展開至今高企於五十日線上的最長紀錄。
縱使已經出現泡沫迹象，但面對地緣政治因素發出的警號，如去年十一月愛爾蘭要歐盟出手打救和埃及近日的政治動盪，股市牛氣依然。不過，新興市場今年卻跑輸發達市場達一成。
原因是自去年九月至今，西方經濟及企業數據令人喜出望外，至於西方央行則堅持鴿派思維，面對資金寬鬆的環境，投資者可以做的就只有沽債買股。
反觀新興市場，央行正在收緊銀根，股市現水平以帳面值倍數而論較發達世界股市存在溢價；以市盈率而言則只有少許折讓。反映投資者已重拾理智，按照價值配置資產，不再倚靠背後高增長的神話。
不過，新興市場增長堪憂，意味着西方企業的增長前景同樣不樂觀。新興市場股票遭到拋售，因為當地通脹持續惡化。實施緊縮貨幣政策也將打擊對西方產品的需求，同時也是歐美股市升浪劃上句號的原因。
金榮財富管理首席基金經理 史理生
（作者為註冊持牌人士）