投資心理戰：大市繼續「牛二」悶局
港股剛踏入二○一一年升過一轉後，在過去的一個多星期又變回悶局，恒指在24,000點上落徘徊，繼續非常悶人的「牛二」格局：正如早前筆者所言，暫未見到任何可成為「牛三」泡沫的因素，因此「牛三」應該不會在短期內出現，四浪歷時要比預期更長，3個月內應完成不了，可能長達半年甚至一年，請大家耐心等候。
由於今次二浪是簡單形態，所以四浪是複雜形態，會維持很長時間，未來仍是波幅上落市，恒指大部分時間會在19,000至25,000點上落，是好淡爭持的格局。策略繼續是「炒股不炒市」，即是重點放在「抗通脹」及「十二五」的兩個大題目之上，尋找跑贏大市的投資板塊。
上調存備金率毋須緊張
中國人民銀行在上周五宣布，從本月二十日起上調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，令中國大型金融機構存款準備金率升至19%的歷史高位。有朋友詢問筆者：「後市會否因此而大跌？」筆者反問：「你早前有沒有加息及上調存款準備金率的心理準備？」答案是：「有。」筆者再問：「上調存款準備金率是否令你驚訝？」答案是：「沒有。」既然如此，為甚麼要緊張呢？
根據內地中信證券研究部的數據，自○七年一月開始至今，內地共22次上調存款準備金率，在3年前存款準備金率只是9%，現已升至19%（○八年曾三度調高存款準備金率共2%）。在這22次上調之中，其中20次上調0.5%，當中有10次公布後，上證指數在翌日是上升的，另有10次是下跌；而上調存款準備金率1%則有兩次，上證指數在翌日一次升、一次跌。所以從過去3年的數據中，上調存款準備金率對股市的影響，升跌比率剛好是一半而已。
當然話說回來，上調存款準備金率總不會是利好消息，尤其對內銀股更是不利再加上房產稅的壓力，大市仍滿布悲觀的情緒，短期內仍會繼續「牛二」的悶局。目前情況其實有點像○九年八月及去年四月的市況，投資者擔心經濟過熱或物價上漲，可能引起政府執行緊縮政策，從而導致經濟出現急速下滑；但回想上兩次的經驗，就算在緊縮政策出台後，經濟並未有如恐慌者預期般大幅下滑，反而是回到了相對均衡的水準。
因此對於投資者來說，現在只是上落市的悶局，後市亦不用看得太淡，反而如果出現新措施或加息，而令內房股及內銀股下調的話，更可能是一個很好的買入機會。
中信証券國際董事（零售證券業務發展）林一鳴